20250928-国贸期货-烧碱（SH）季度报告_供需区域分化_市场静待东风_13页_772kb

烧碱市场分析总结

核心内容

当前烧碱市场整体呈现“高供应、弱需求”的格局，区域间供需分化明显，市场情绪较为谨慎，短期面临宏观政策真空期，需关注后续政策动向及市场变化。

主要观点

• 宏观环境：短期中国不会出台大量刺激政策，美国经济表现尚可，降息力度较小。反内卷情绪对市场影响较大，需关注第四季度十五五规划内容及后续会议节点。
• 供给情况：全国烧碱供给区域性分化，江浙和华南因工厂低负荷运行，供给紧张；山东因新产能增加及出口遇冷，供给压力较大，但后续检修可能缓解。
• 需求表现：非铝下游需求疲软，氧化铝投产对需求有所支撑，但因进口矿使用增加，实际用碱量增长有限。纸浆产能扩张带来约90万吨烧碱需求增量，但下游订单表现一般，需求提振不明显。
• 库存变化：全国烧碱库存呈现累库趋势，区域分化显著，华北、华东、华中及西北库存上升，华南、西南库存下降。
• 成本利润：氯碱企业利润尚可，但因液氯价格波动及烧碱价格疲软，整体利润空间受到压缩，需关注液氯价格走势。
• 投资建议：节后烧碱价格跌至低位后，可考虑布局多单，关注供给收缩与需求增量的叠加效应。

关键信息

供给与需求分析

• 供给：2025年全国计划新增烧碱产能635万吨，但部分装置因液氯处理问题难以落地。山东因新产能增加，供给压力较大，但后续集中检修可能缓解。
• 需求：2024-2025年氧化铝行业新增产能约1410-1610万吨，但因进口矿使用增加，实际用碱量增长有限。纸浆行业新增产能约1123万吨，对应烧碱需求约90万吨，但下游订单表现不佳，需求提振有限。
• 其他行业：新能源汽车对烧碱需求增加约140万吨，但整体需求增量仍低于供给增长。

价格与库存走势

• 现货价格：受需求疲软影响，现货价格持续下行，9月中下旬价格下跌超过150元/吨（折百）。
• 库存变化：全国烧碱库存持续上升，区域分化显著，华北、华东、华中及西北库存增加，华南、西南库存下降。
• 检修计划：10月检修计划增加，尤其是山东地区，预计对价格形成支撑。

投资策略与风险提示

• 投资建议：节后价格跌至低位后，可考虑布局多单，关注供给收缩与需求增量。
• 风险提示：液氯价格下跌、氧化铝企业采购行为及节后需求恢复情况可能影响烧碱价格走势。

行情回顾与分析

价格波动

• 烧碱期货价格波动剧烈，年内交易逻辑切换频繁。
• 2025年第二季度，烧碱价格因反内卷情绪上涨，但随后因需求疲软价格大幅下跌。

价差与基差

• 月间价差（连1-连2）大部分时间低于0元/吨，近期因反内卷情绪上涨，但随后因需求疲软回落。
• 近月基差因现货价格下跌而走弱。

供需结构

• 上游烧碱产能增长较快，但下游需求增长有限，未来供需偏紧。
• 氧化铝和纸浆行业对烧碱需求有所增加，但整体增长不及上游产能扩张。

附录：观点评价体系

重要声明

• 本报告由国贸期货有限公司发布，信息来源于公开资料或合规渠道，仅供参考，不构成交易建议。
• 投资者需自行判断，独立承担交易后果。
• 期货市场存在潜在风险，建议谨慎投资。