20250423-华安证券-凯赛生物-688065.SH-24年营收业绩高增_多方合作构建PA产业生态_4页_671kb

凯赛生物2024年业绩及战略分析总结

核心内容概述

凯赛生物在2024年实现了营收和业绩的显著增长，同时通过多方合作推动生物基聚酰胺材料产业生态的构建，展现出强劲的发展潜力。公司未来将继续扩大产能、加强技术研发，并受益于政策利好，有望在生物基材料领域占据更大市场份额。

主要观点

业绩表现

• 2024年营收和利润高增：

  • 实现营业收入29.58亿元，同比增长39.91%。
  • 归母净利润4.89亿元，同比增长33.41%。
  • 扣非归母净利润4.65亿元，同比增长51.6%。
  • 四季度营收7.43亿元，同比增长35.38%，环比下降3.63%。
  • 四季度归母净利润1.44亿元，同比增长173.15%，环比增长46.94%。
  • 四季度扣非归母净利润1.29亿元，同比增长155.41%，环比增长34.38%。

• 毛利率提升：

  • 长链二元酸毛利率为39.71%，同比上升1.85个百分点。
  • 原材料价格下跌及产能提升有效分摊了固定成本。

• 市场拓展：

  • 境内外销售均显著增长，受益于长链二元酸和癸二酸的市场表现。

战略合作与生态构建

• 与招商局集团合作：

  • 完成定向增发引入近60亿元资金，用于业务发展。
  • 与招商局集团及其体系内公司合作建设BioPA-CFRT生产设施，标志着生物基材料产业链生态的搭建。

• 应用示范项目：

  • 与阜阳交投合作打造全球首个生物基热塑性复合材料光伏边框应用示范项目。
  • 与海澜之家集团签署战略合作协议，推动在纺织领域的应用。

• 与宁德时代成立合资公司：

  • 推动生物基材料的商业化验证，获取丰富的应用场景反馈。

未来发展趋势

• 产能扩张：

  • 2025年将继续推进年产90万吨生物基聚酰胺和50万吨戊二胺项目的建设。

• 技术突破：

  • 生物基聚酰胺改性及其连续纤维复合材料（Bio-PPACFRT）的成型工艺和产品开发取得显著进展。

• 政策支持：

  • 欧盟碳关税将于2026年生效，中国将生物基新材料列为战略材料，政策红利有望推动行业替代进程。

关键信息

投资建议

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.87亿元、8.5亿元、11.23亿元。
• 对应PE分别为56倍、45倍、34倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 宏观经济及产业政策波动风险；
2. 新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险；
3. 关税等进出口政策及国际贸易环境变化风险；
4. 汇率波动风险。

财务指标概览

财务比率分析

结论

凯赛生物凭借长链二元酸和癸二酸的市场表现，实现了2024年的业绩高增长。通过与招商局集团、海澜之家及宁德时代等多方合作，公司加速构建生物基材料产业生态，推动商业化落地。未来，公司将在产能、技术、政策三方面持续发力，有望在全球生物基聚酰胺替代浪潮中占据领先地位。