20250313-华安证券-凯赛生物-688065.SH-24年业绩大幅增长_与宁德合作推动PA商业化_4页_394kb

凯赛生物2024年业绩总结

核心内容

凯赛生物在2024年实现了显著的业绩增长，营业收入达到29.56亿元，同比增长39.84%；利润总额5.46亿元，同比增长21.57%；归母净利润4.87亿元，同比增长32.80%；扣非归母净利润4.62亿元，同比增长50.87%。第四季度营收7.41亿元，同比增长35.12%，环比下降3.81%；归母净利润1.42亿元，同比增长168.91%，环比上升44.84%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长151.01%，环比上升33.14%。公司业绩改善主要得益于长链二元酸需求回暖、癸二酸产能释放及费用端优化。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 需求回暖：新能源车渗透率提升带动长链二元酸需求增长，癸二酸、DC12、DC13等产品表现优异。
• 产能释放：癸二酸对化学法的替代加速，推动产销量同比高增。
• 费用优化：汇兑损失收窄，费用端优化释放利润弹性。
• 市场拓展：境内市场受益于替代逻辑，境外市场由其他二元酸产品拉动。

合作推动商业化进程

凯赛生物与宁德时代合作成立安徽凯酰时代复合材料公司，注册资本1.5亿元，持股比例分别为34.9%（宁德时代）和20%（卡涞复材）。此次合作标志着公司在新能源材料领域从技术构建到场景应用的实质性进展，整合了生物基单体技术、工程化量产能力及智能制造经验，形成从生物质原料到终端产品的垂直产业链。

长期成长路径

• 技术优势：公司拥有自主构建的“菌种设计-代谢调控-分离纯化”技术体系，叠加AI蛋白质设计平台（分子之心），提升产品迭代效率。
• 政策支持：欧盟碳关税（CBAM）将在2026年全面实施，生物基材料在汽车、电子等出口导向型产业中替代优势显著；中国将生物基聚酰胺列为战略材料，推动其在新能源、汽车等领域的应用。
• 市场前景：生物基材料在储能、氢能、轨道交通等领域的渗透率提升，有望打开第二成长曲线。

关键信息

财务数据概览

投资建议

公司2024-2026年归母净利润预计分别为4.73亿元、6.55亿元、8.57亿元，同比增速分别为29.1%、38.4%、30.8%。对应PE分别为60倍、43倍、33倍。分析师维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济及产业政策波动风险
• 新项目建设进度、产品达产及销售不确定性
• 关税等进出口政策及国际贸易环境变化风险
• 汇率波动风险

估值与财务比率

财务报表摘要

资产负债表

现金流量表

利润表

财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

行业评级体系

• 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上。
• 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。