20210526-川财证券-固收点评_通胀_流动性及配置因素助推债市走强_2页_689kb

债市走强分析总结

核心内容

2021年5月25日，国债期货各品种主力合约呈现先跌后涨的走势。其中，十年期主力合约上涨0.02%，五年期主力合约上涨0.03%，二年期主力合约上涨0.04%。整体来看，债市在当周表现较为强劲，主要受通胀预期、流动性环境及机构配置需求等多重因素影响。

主要观点

1. 债市走强原因

• 通胀预期降温：受大宗商品价格短期调整、国内基建增速温和以及美联储鸽派信号减弱的影响，市场对通胀的担忧有所缓解，推动国债收益率下行。
• 流动性环境平稳：二季度政府债券发行节奏较慢，国债和专项债前5月新增发行规模不足1.2万亿元，5月单月发行规模预计在8000亿元左右，流动性压力较小。同时，5月为所得税汇算清缴月，但资金需求不强，资金面维持平稳。
• 机构配置需求增强：外资和银行对国内债市的配置意愿较强，尤其是银行资产配置转向债券市场，为债市提供了支撑。

2. 债市趋势展望

• 长端利率仍有下行空间：根据历史走势及当前经济环境，预计10年期国债利率在6月仍有进一步下探的可能。
• 期限利差缩窄：5月长端国债利率下探，导致期限利差较4月末明显收窄，反映出市场对长期利率的预期下降。
• 信贷需求温和：当前国内信贷融资需求较为平稳，4月企业票据贴现贷款规模增加，但房地产融资需求持续转弱，预计下半年银行将加大债券配置力度。

关键信息

• 国债收益率：10年期国债收益率突破3.10%后稳定在3.08%左右。
• 政府债券发行：前5月新增发行规模不足1.2万亿元，5月单月预计维持在8000亿元左右。
• 分析师观点：陈雳与陈琦认为，债市在5月表现符合预期，6月仍有进一步走强的潜力。
• 风险提示：需警惕外部市场出现黑天鹅事件引发剧烈波动，以及下游需求低于预期对经济的影响。

固收策略建议

• 短期策略：关注短端利率波动空间较小的特征，把握债市整体走强趋势。
• 中长期策略：建议关注10年期国债利率进一步下探的机会，同时留意银行配置行为对债市的支撑作用。
• 配置方向：在当前流动性较为宽松、通胀预期减弱的环境下，债券资产具备一定的配置价值。

报告信息

• 报告类别：固收点评
• 所属部门：总量研究部
• 分析师：陈雳、陈琦
• 证书编号：S11000517060001、S1100520120001
• 联系方式：chenli@cczq.com、chenqi@cczq.com
• 机构地址：北京、上海、深圳、成都多地设有办事处。

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