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投资策略：十年六轮“献礼行情”复盘与展望

核心内容

本文复盘了近十年国内六轮“献礼行情”，即2012年十八大、2013年十八届三中全会、2015年十八届五中全会、2017年十九大、2019年建国70周年、2020年十九届五中全会，分析了这些重要节点前后政策环境与A股市场表现。通过总结历史规律，为投资者提供参考，判断当前“建党100周年”前后是否可能延续“献礼行情”。

主要观点

1. 政策倾向：在“献礼行情”期间，政策环境通常维持稳定或有所放松，以维稳市场流动性。
2. 市场表现：A股整体表现以平稳为主，会议前一个月上涨概率较大，前一周下跌概率较大，会议后一个月上涨概率也较大。
3. 历史规律：从前三个月来看，A股涨跌参半，除2015年股灾后跌幅较大外，其他五次涨跌幅大多在5个百分点以内。会议前一周市场下跌，但幅度有限。
4. 展望：当前流动性预期“由紧向不紧”持续修正，市场对流动性的担忧不断释放，预计“建党100周年”前后仍将延续“献礼行情”的做多窗口。

关键信息

一、六轮“献礼行情”期间市场表现

• 整体趋势：A股在“献礼行情”期间表现平稳，上涨概率较高。
• 时间周期：
  • 前三月：涨跌参半，除2015年外，其余五次涨跌幅大多在5%以内。
  • 前一月：上涨概率偏大，但幅度较小。
  • 前一周：下跌概率较大，但幅度控制在5%以内。
  • 后一周：涨跌幅无明显规律。
  • 后一月：上涨概率较大。

二、历轮“献礼行情”复盘

2.1 十八大（2012年11月8日-11月14日）

• 政策背景：党的中央领导集体顺利实现新老交替，标志着新一轮经济刺激政策启动。
• 经济表现：经济增速断崖下滑，GDP增速降至8%以下，固定资产投资和出口增速下滑。
• 流动性：2012年2月和5月连续降准，6月和7月连续降息，流动性逐步宽松。
• 市场表现：会议前市场震荡，会议后市场持续下行，但12月初开始触底反弹。

2.2 十八届三中全会（2013年11月9日-11月12日）

• 政策背景：全面深化改革的顶层设计确立，政策利率首次上调。
• 经济表现：经济企稳弱复苏，但“钱荒”令流动性收紧，出口增速下滑。
• 流动性：全年无降准降息，货币政策保持中性，但流动性逐步收紧。
• 市场表现：会议前市场震荡，会议后市场迎来上涨，但随后因政策预期变化再度震荡。

2.3 十八届五中全会（2015年10月26日-10月29日）

• 政策背景：制定“十三五”规划，推动经济向中高端发展。
• 经济表现：经济快速下台阶，通缩压力明显，PPI持续下滑。
• 流动性：2014年底开始降息降准，开启新一轮宽松周期。
• 市场表现：会议前市场大幅反弹，会议后市场震荡，但随后因政策预期再度上涨。

2.4 十九大（2017年10月18日-10月24日）

• 政策背景：进入新时代，提出“习近平新时代中国特色社会主义思想”。
• 经济表现：经济企稳回升，PMI稳定在51以上，商品价格上行带动盈利改善。
• 流动性：货币政策保持稳健中性，信用逐步收紧。
• 市场表现：会议前市场震荡，会议后市场持续上涨。

2.5 建国70周年（2019年10月1日）

• 政策背景：中美贸易摩擦背景下，强调流动性宽松。
• 经济表现：GDP下滑至6%以下，全球经济共振衰退，出口转负。
• 流动性：央行连续降准降息，流动性维持宽松。
• 市场表现：会议前市场震荡，会议后市场重新上行。

2.6 十九届五中全会（2020年10月26日-10月29日）

• 政策背景：制定“十四五”规划及2035远景目标，具有全局性与历史性意义。
• 经济表现：国内经济强劲复苏，但疫情冲击导致一季度GDP大幅下滑。
• 流动性：疫情后流动性大幅放松，下半年边际收紧。
• 市场表现：会议前市场震荡，会议后市场持续上涨。

总结与展望

1. 政策倾向：历史上“献礼行情”期间，政策倾向于宽松或平稳，以维稳市场。
2. 市场表现：A股在“献礼行情”期间整体表现平稳，上涨概率较高，尤其在会议前一个月和后一个月。
3. 当前展望：
   • 国内经济复苏基础仍较薄弱，货币政策收紧预期有所缓解。
   • 短期PPI上行对货币政策影响有限，监管层稳定流动性预期。
   • 大宗商品价格回落，通胀压力有所缓和，人民币适度升值。
   • 海外货币宽松仍持续，美联储与欧央行未讨论缩减购债，流动性环境持续宽松。
   • 预计“建党100周年”前后将延续“献礼行情”，市场迎来做多窗口。

风险提示

• 疫情超预期
• 政策超预期
• 历史不可比

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