深度报告-20220908-国金证券-海缆行业深度报告_寡头竞争格局稳定_长期受益海风出口_24页_2mb

新能源与汽车研究中心：海风与海缆行业深度分析

核心内容概述

本报告主要分析全球及中国海上风电（海风）市场的发展趋势，以及海缆行业的招标周期与竞争格局。报告指出，海风市场正迎来高景气周期，国内部分项目已实现平价上网，海外市场需求也在快速增长。同时，海缆行业进入新一轮招标周期，预计未来毛利率将维持在35%-40%区间，并将受益于海外订单的增长，特别是欧洲市场。

主要观点

1. 全球海风需求高景气

• 国内海风：预计2022-2025年新增装机分别为7/12/14/17GW，年复合增速达34%。
• 国内政策：2022年起，海风取消国家补贴，由省补替代，广东、山东、浙江三省已出台补贴政策。
• 海外需求：
  • 欧洲：2021-2026年平均新增装机5.8GW，2026-2030年平均新增装机25.3GW，预计2025年起需求明显提升。
  • 美国：预计2021-2027年平均新增装机1.9GW，2027-2030年平均新增装机6.2GW。
  • 越南：预计2021-2030年平均新增装机0.7GW，2030-2045年平均新增装机4.2GW，保持高增速。

2. 海缆行业进入新一轮招标周期

• 2022年招标情况：截至8月末，已有6GW海风项目完成招标，2GW完成部分招标，预计全年招标量达13.8GW+。
• 2022-2025年周期：在“十四五”海风规划下，2022-2025年开启新一轮招标周期，预计2024年为海缆交付高峰。
• 海缆趋势：
  • 长度变长：平均离岸距离从2021年的32KM增至2022年的37.65KM，增长17.64%。
  • 电压等级提升：场内海缆从35KV提升至66KV，送出海缆从220KV提升至500KV。
  • 柔性直流应用占比提升：长距离输电需求推动柔性直流海缆应用，如三峡青洲五、七项目拟采用±500kV柔直海缆。

3. 海缆行业竞争格局

• 高电压等级海缆：目前仅有东方电缆、中天科技、亨通光电有产品投入应用，预计维持寡头竞争格局，毛利率稳定在40%以上。
• 二线企业：已进入220KV海缆市场，预计毛利率下降至30%-35%。
• 欧洲市场机会：随着欧洲本土企业产能紧张，国内海缆企业有望获得更多订单，但需增强欧洲业主的信赖度，如在欧洲建子公司、获得产品验证等。

关键信息

海缆招标数据

• 已完成招标项目：规模合计5985MW，涉及多个省份和项目。
• 预计完成招标项目：规模合计5802MW，主要集中在2022年。
• 海缆中标企业：
  • 东方电缆：中标多个项目，包括三峡阳江青洲六等。
  • 亨通光电：在多个项目中中标，如明阳青洲四。
  • 中天科技：参与多个海缆项目，如华能汕头勒门（二）。
  • 宝胜股份、汉缆股份：参与二线海缆项目。

海风项目成本与IRR

• 建设成本：2020年平均为17.8元/W，2022年部分省份如山东、福建、广东等已降至7-14元/W。
• IRR水平：在建的平价海风项目IRR基本可达6%。

海风项目平价进展

• 国内部分项目：如广东、山东、福建等省份的部分项目已实现平价上网，标志着海风市场进入新的发展阶段。

投资建议

• 推荐企业：东方电缆，因其在阳江地区的海缆产能布局，具备持续获取订单的能力。
• 关注企业：中天科技、亨通光电、宝胜股份、汉缆股份等，它们在220KV海缆市场已有所布局，有望受益于市场扩张。
• 海外订单机会：预计2024年起，国内海缆龙头将加速获得欧洲订单，欧洲市场将成为重要增长点。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响企业成本和利润。
• 政策变化：海上风电政策调整可能导致投资放缓。

结构总结

1. 全球海风需求爆发，国内部分项目已实现平价

• 国内“十四五”规划推动海风长期景气。
• 海外市场（欧洲、美国、越南）需求增长明显。
• 海风项目已进入平价时代，部分省份实现平价上网。

2. 海缆开启新一轮招标周期，长期保持寡头竞争格局

• 2022年海缆招标量预计达13.8GW+，2024年为交付高峰。
• 海缆技术趋势：长度变长、电压等级提升、柔性直流应用占比增加。
• 高电压等级海缆维持寡头竞争，毛利率稳定在40%以上。

3. 投资建议

• 推荐东方电缆，关注中天科技、亨通光电、宝胜股份、汉缆股份等。
• 海缆企业将受益于海外订单增长，特别是欧洲市场。

4. 风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 海上风电政策变化风险。

图表目录（关键图表）

• 图表1：历史季度海风招标数据统计
• 图表2：国内海风新增装机及预测
• 图表3：各省“十四五”海风规划
• 图表4：各省海风补贴政策
• 图表5：2021年全球海风新增装机结构
• 图表6：2021年全球海风累计装机结构
• 图表7：欧洲海风历史新增装机及预期
• 图表8：欧洲各国政府海风累计装机规划
• 图表9：美国海风累计装机规模
• 图表10：越南电价收费政策
• 图表11：越南电力发展规划风电累计装机规模
• 图表12：平价海风项目建设成本
• 图表13：海风各项目年利用小时数
• 图表14：不同建设成本、发电小时下海风电场IRR水平
• 图表15：今年已完成招标的海缆项目
• 图表16：预计2022年剩余可完成招标的海缆项目
• 图表17：各海上风电项目进度规划表
• 图表18：三峡阳江青洲六海上风电项目进度表
• 图表19：海底电缆在海上风电的应用
• 图表20：海风离岸距离变化
• 图表21：拟采用500KV海缆的海风项目
• 图表22：不同电压等级、不同截面交流海缆输送容量
• 图表23：交流/直流海缆海上输电系统示意图
• 图表24：国外海上风电并网距离与并网方式示意图
• 图表25：海缆市场规模测算
• 图表26：海缆研发、产能建设周期
• 图表27：2020年海缆中标金额份额统计
• 图表28：目前有高电压等级海缆产品投入应用的企业
• 图表29：2022年海缆中标金额统计
• 图表30：2022年海缆中标金额份额统计
• 图表31：各企业海缆业务毛利率情况
• 图表32：今年以来非最低价中标海缆项目
• 图表33：区位优势是海缆企业核心优势之一
• 图表34：欧洲历年阵内缆各公司出货数量占比
• 图表35：欧洲历年送出缆各公司出货数量占比
• 图表36：欧洲2020年已投建海风项目离岸距离统计
• 图表37：欧洲所有海风项目离岸距离统计
• 图表38：海缆厂历史及现有海外订单
• 图表39：各报告期末在手订单金额
• 图表40：明阳阳江青洲四项目海缆采购及敷设工程中标候选人
• 图表41：阳江海风规划