海底电缆行业深度报告：海风观察系列报告之二：海缆市场空间上行，龙头地位依然稳固_26页_1mb

海底电缆行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国海底电缆（海缆）市场的发展，特别是在海上风电领域的应用。随着海上风电项目的不断推进，海缆市场需求持续上升，行业进入新周期。2022年，预计海风海缆招标规模将达到15GW，对应海缆订单规模有望达到250亿元。报告指出，行业龙头公司如东方电缆、中天科技、亨通光电在市场中占据主导地位，技术门槛高，市场集中度强，具有显著的竞争优势。

主要观点

• 海缆招标新周期启动：2022年，多个海上风电项目陆续启动海缆招标，包括山东能源渤中A场址、华润电力苍南1#、中广核象山涂茨、明阳青洲四、粤电青洲一/二等项目，合计装机容量达2.28GW，总金额40亿元。
• 市场空间上行：随着海上风电项目平均离岸距离增加30%以上，以及大容量项目增多，海缆需求正持续上升。500kV、66kV等新型海缆方案的应用进一步巩固了龙头企业的市场地位。
• 广东省与山东省成为重点：广东省可见项目量接近30GW，是全国最大的海风建设省份；山东省出台地方补贴政策，预计海上风电发展将加速，成为海缆市场的增量空间。
• 龙头公司技术优势明显：东方电缆、中天科技、亨通光电三家公司拥有较高的市场占有率和丰富的技术经验，具备较高的竞争壁垒。
• 投资策略：报告维持对海缆行业“推荐”评级，重点推荐东方电缆，认为其在2022-2024年将实现显著的业绩增长。

关键信息

招标情况

• 2022年招标规模：预计全年招标规模达到15GW，订单总额约250亿元。
• 已落地订单：截至2022年3月底，新增开标海缆订单金额已达40.5亿元。
• 未投运项目：2021年底未投运的项目海缆订单金额合计超过45.93亿元。

产品升级

• 离岸距离增长：在建与待建项目的平均离岸距离比已并网项目增长34%，表明远距离项目数量显著增加。
• 500kV海缆应用：青洲一二项目采用500kV海缆，提升传输效率，降低铜的用量，同时提高传输功率。
• 柔性直流方案：青洲五、七项目采用±500kV柔性直流方案，以解决远距离并网问题。

市场格局

• 市场集中度高：中天科技、东方电缆、亨通光电三家公司占据海缆市场85%以上的份额。
• 区位优势明显：中天科技在江苏，东方电缆在广东，亨通光电在江苏与广东均有布局，宝胜股份和汉缆股份则主要在山东。

投资建议

• 重点推荐公司：东方电缆，预计2022-2024年净利润分别为13.7亿、18.3亿、23.9亿元，给予“买入”评级。
• 建议关注公司：中天科技、宝胜股份、汉缆股份。
• 风险提示：2022年海上风电招标量不及预期；上游原材料价格上涨；政策变化及产业降本速度不及预期。

表格概览

图表概览

• 图1：青洲海上风电场群离岸距离较沙扒增加一倍以上。
• 图2：40个在建项目离岸距离分布。
• 图3：82个已并网项目离岸距离分布。
• 图4：在建项目装机量离岸距离区间分布占比。
• 图5：82个并网项目装机量离岸距离区间分布占比。
• 图6：交流海底电缆实物图。
• 图7：青洲六采用66kV场内缆方案。
• 图8：青洲五、七将采用±500kV柔性直流送出方案。
• 图9：海缆市场格局——中天科技、东方电缆合计占比70%。
• 图10：公司中标订单对应海风项目平均离岸距离。
• 图11：订单金额省份分布。
• 图12：项目装机规模省份分布。
• 图13：订单金额按开发业主分布。
• 图14：项目装机规模按开发业主分布。

总结

本报告强调了2022年海缆市场进入新周期，预计招标规模将达到15GW，订单金额有望达到250亿元。市场集中度高，龙头公司技术优势明显，广东省与山东省成为主要增长点。报告推荐东方电缆，认为其在2022-2024年将实现显著增长，同时建议关注中天科技、宝胜股份和汉缆股份。风险提示包括招标不及预期、原材料价格上涨和政策变化等。