20250831-太平洋-心动公司-02400.HK-2025H1业绩高增_关注后续新游上线及TapTap增长_5页_490kb

心动公司（2400.HK）2025年中报分析

业绩亮点

1. 增长强劲
   2025年上半年，公司实现营收30.82亿元，同比增长38.79%；归母净利润7.55亿元，同比增长268%。游戏与TapTap平台为双重增长引擎。游戏收入20.7亿元（同比增39.4%），主因《火炬之光：无限》上线及《仙境传说M：初心服》快速扩张。TapTap平台收入10.1亿元（增长37.6%），核心获益于广告算法优化与用户活跃度提升。

未来展望

1. 新游与平台协同
   • 新游方面，《伊瑟：重启日》已上线国际服，在美法等市场进入前三；国服预约明日开启。《仙境传说RO：守护永恒的爱2》定档2025年末。
   • 《心动小镇》拟扩展海外市场，海外服并表或对后续业绩贡献显著。
2. TapTap平台革新
   • PC版即将推出，联动移动端与PC端体验，提升用户粘性与收入渠道。
   • 平台升级重点包括AI推荐系统、账号生态互通，推动社区内容差异化，提升MAU质量和变现效率。

财务预测

1. 盈利模型优化
   销管研发费用率持续下滑，创造超额利润。毛利率快速提升至74.65%，主要因版号政策利好与TapTap高毛利业务拓展。
2. 阶段性高估值
   预测公司2025-2027年营收年均复合增长14%，净利润增速放缓至个位数。最新PE估值（24-18倍）对应成长期溢价，但ROE始终超过30%。PC平台商业化或成为新一轮增长催化剂。

评级建议

太平洋证券首次覆盖定位“增持”，目标价81.7港元（当前80.8），相对恒指15%+年化预期。但需警惕政策风险与游戏出海周期波动。

核心数据

• 2025年预期：营收66.3亿港元（YoY +32%），净利润初步预测16.4亿港元，对应102%增长率。
• 财务健康度：资产负债率持续下降，运营能力指标稳定，股息发放保持可持续。