20250330-开源证券-心动公司-02400.HK-港股公司信息更新报告_游戏+平台_飞轮效应逐步显现_驱动长期成长_3页_534kb
报告摘要
心动公司 (02400.HK) 总结
核心内容
心动公司（02400.HK）是一家专注于游戏开发与分发的港股上市公司，其“游戏+平台”双轮驱动模式正在逐步显现成效，推动公司业绩持续增长。公司2024年实现营业收入50.12亿元，同比增长48%，归母净利润8.12亿元，实现扭亏为盈，显示出强劲的盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长潜力大。
主要观点
- 游戏业务表现亮眼：2024年公司游戏业务收入达34.34亿元，同比增长64%，毛利率提升至63%，同比增加16个百分点，主要得益于自研游戏《出发吧麦芬》《香肠派对》《铃兰之剑》等的成功表现。
- TapTap平台持续增长：2024年TapTap平台MAU达4405万，同比增长23%。平台用户增长主要得益于国内热门新游戏与TapTap的合作、《心动小镇》的独家上线以及新的营销策略。TapTap收入同比增长21.6%，毛利率保持在84%，具备持续增长潜力。
- 新游戏上线预期：公司储备游戏《伊瑟》计划于2025年H2上线国服，《RO2》有望于2026年上线，将为公司带来新的收入增长点。
- 盈利预测与估值：分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.86/15.92/17.57亿元，对应EPS分别为2.6/3.2/3.6元，当前股价对应PE分别为11.5/9.3/8.4倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的预期较高。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3,389 | 5,012 | 6,148 | 7,205 | 7,806 |
| YOY(%) | -1.2 | 47.9 | 22.7 | 17.2 | 8.3 |
| 净利润(百万元) | -554 | 812 | 1,286 | 1,592 | 1,757 |
| YOY(%) | -85.0 | -246.6 | 58.5 | 23.8 | 10.3 |
| 毛利率(%) | 61.0 | 69.4 | 70.1 | 71.0 | 71.9 |
| 净利率(%) | -16.3 | 16.2 | 20.9 | 22.1 | 22.5 |
| ROE(%) | -4.9 | 32.3 | 33.8 | 29.5 | 24.6 |
| EPS(摊薄/元) | -1.1 | 1.7 | 2.6 | 3.2 | 3.6 |
| P/E(倍) | -26.8 | 18.3 | 11.5 | 9.3 | 8.4 |
| P/B(倍) | 7.9 | 5.5 | 3.6 | 2.6 | 2.0 |
股价与市场数据
- 当前股价：32.350港元
- 一年最高最低：40.400/13.320港元
- 总市值：158.87亿港元
- 流通市值：158.87亿港元
- 总股本：4.91亿股
- 流通港股：4.91亿股
- 近3个月换手率：53.35%
风险提示
- 新游戏上线表现不及预期
- TapTap收入增长不及预期
投资评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 |
行业评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现 |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平 |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现 |
分析师承诺
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