20230418-国盛证券-安踏体育-02020.HK-集团以旧换新配股_长期发展战略推进_3页_540kb

安踏体育配股募资总结报告（基于2023年04月18日证券研究报告）

关键事件

安踏体育（02020HK）通过以旧换新配股方式，以每股9918港元（较4月17日收盘价折价884%）配售119亿股股份，募资117.31亿港元。募资旨在偿还债务和用于一般营运资金。配股后，大股东持股比例下降：安踏国际从44%降至42%、安达控股从59%降至56%、安达投资从43%降至41%，合计降至52%。

财务目标

• 偿还集团未偿财务负债。
• 支持集团营运资金需求。

债务情况

报告披露，集团面临合资企业债务：

• 一项13亿欧元（约98亿元人民币）贷款于2024年到期。
• 另一项10亿欧元（约75亿元人民币）零息可转债于2025年到期。

品牌表现与运营

Q1各品牌流水同比增长中单位数至高单位数，4月以来趋势良好，预计Q2增速提升，Fila表现更佳。库存库销比在4-5%，折扣改善明显。预计全年收入增长16%，业绩增长26%，主要受益于消费复苏和运营杠杆。

盈利预测

• 2023-2025年归母净利润预计为955.3亿、1144.1亿、1368.4亿元人民币。
• 2023年市盈率（PE）为25倍，维持“买入”评级。
• 关键财务指标显示强劲增长：营业收入复合增长率高，净资产收益率稳定。

风险提示

包括门店拓展不及预期、消费复苏不确定性、多品牌运营风险和汇率波动等。

分析师观点

国盛证券分析师杨莹等维持买入评级，强调品牌高效运营和市场增长潜力，但提醒需关注外部风险。

参考数据:

• 2023年PE 25倍，低于历史水平。
• 财务比率表格显示收入与利润稳健增长，资产负债率下降。

本报告基于Wind数据和公司公告，仅供参考。