20210814-安信证券-荣盛石化-002493.SZ-浙石化二期投产+产业链延伸_有望带动业绩环比递增_5页_926kb

报告摘要

荣盛石化 (002493.SZ) 2021年半年报分析总结

核心内容

荣盛石化在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业总收入和归母净利润分别同比增长67.88%和104.69%，其中第二季度表现尤为突出，营收和净利润环比分别增长44.11%和50.47%。公司业绩增长主要受益于国际油价上涨及化工品价格提升，尤其是聚酯板块的高景气。

主要观点

业绩表现：2021年上半年，公司营收和净利润均实现大幅增长，基本符合市场预期。
油价上涨：国际油价在需求复苏及供应减产背景下持续攀升，提升了炼化项目的盈利能力。
化工品价格提升：CCPI指数季度均值较2020年末上涨22.23%，带动化工品价格上升。
聚酯板块高景气：POY行业平均利润显著高于历史均值，DTY也实现增长，表明聚酯需求超预期。
浙石化二期进展：二期工程首批装置于2020年11月投产，未来随着流程打通，将对业绩持续产生正面影响。
高附加值产品：二期项目新增多种高附加值产品，包括70万吨高压聚乙烯、120万吨ABS等，有助于提升公司盈利能力。
技术优势：二期采用意大利浆态床技术，原油转化率高达98%，提高产品附加值。
投资建议：维持买入-A投资评级，预计公司2021-2023年净利润分别为136.54、143.20和152.78亿元。
风险提示：包括疫情反复、经营及偿债风险、开工进度不及预期、安环生产风险、需求不及预期及产品价格波动等。

关键信息

股价与交易数据

总市值：202,409.24百万元
流通市值：189,870.64百万元
总股本：10,125.53百万股
流通股本：9,498.28百万股
12个月价格区间：15.70/31.08元
6个月目标价：22.34元
股价（2021-08-13）：19.99元

财务预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	82,499.9	107,265.0	194,401.4	234,581.5	256,486.3
净利润（百万元）	2,206.9	7,308.6	13,653.6	14,320.2	15,278.4
每股收益（元）	0.22	0.72	1.35	1.41	1.51
每股净资产（元）	2.23	3.65	4.95	5.95	7.02
市盈率（倍）	91.7	27.7	14.8	14.1	13.2
市净率（倍）	9.0	5.5	4.0	3.4	2.8

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-9.8%	30.0%	81.2%	20.7%	9.3%
营业利润增长率	38.0%	354.5%	101.3%	6.5%	5.0%
净利润增长率	37.3%	231.2%	86.8%	4.9%	6.7%
EBITDA增长率	13.9%	306.1%	88.8%	6.3%	5.2%
ROE	9.8%	19.8%	27.3%	23.8%	21.5%
ROA	1.6%	5.5%	11.4%	10.7%	12.6%
ROIC	4.8%	11.8%	22.8%	26.9%	28.4%

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	77.2%	71.1%	57.0%	52.7%	37.1%
负债权益比	339.3%	245.7%	132.4%	111.3%	59.1%
流动比率	0.68	0.50	0.46	0.76	1.33
速动比率	0.36	0.28	0.22	0.33	0.84
利息保障倍数	4.21	11.65	10.19	6.11	6.67

投资建议与评级

投资评级：买入-A
未来6-12个月目标价：22.34元
预期投资收益率：高于沪深300指数15%以上

总结

荣盛石化在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，受益于国际油价上涨和化工品价格提升。浙石化二期项目持续推进，将带来新的产能和高附加值产品，有望进一步提升公司盈利水平。财务数据显示公司盈利能力增强，净利润率和ROE均有所提升，同时资产负债率下降，显示公司财务状况改善。分析师建议投资者维持买入-A评级，预计未来三年净利润持续增长，但需关注相关风险因素。

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