20210130-安信证券-荣盛石化-002493.SZ-银团助力炼化二期_看好未来业绩增量_5页_916kb

荣盛石化（002493.SZ）2021年1月30日分析总结

核心内容

荣盛石化于2021年1月30日发布2020年度业绩预告，预计全年实现归母净利润71~76亿元，同比增长221.72%~244.38%。其中，2020Q4单季度归母净利润预计为14.48~19.48亿元，同比增长301.25%~439.8%，环比下降20.29%~40.75%。公司业绩增长主要得益于浙石化一期项目贡献以及二期项目逐步投产。

主要观点

• 业绩增长原因：浙石化一期项目贡献业绩增量，同时二期项目投产后开工负荷逐渐提升，预计2021年H1全线通车。
• 行业景气度：2020Q4聚酯板块因终端回暖表现较好，属“淡季不淡”。
• 二期项目盈利预期：相比一期，二期项目具备更高的原油加工开工率、更高的化工品收率、更长的产业链以及更多高附加值产品，预计盈利能力更强。
• 化纤板块回暖：公司涤纶长丝业务有望受益于下游需求回升及上游原材料供应紧张，实现业绩进一步增长。

关键信息

银团贷款助力二期建设

• 公司控股子公司浙江石油化工与10家银行组成的银团签署贷款合同。
• 贷款总额为527亿元人民币或等值外汇，期限12年。
• 资金将专用于浙石化4000万吨/年炼化一体化项目，有助于项目推进及公司成长属性增强。

二期项目优势

• 原油加工能力提升：二期项目原油一次加工常态开工率或高于一期。
• 化工品收率增加：减少成品油比例，增加芳烃、乙烯等高附加值产品。
• 产业链延伸：积极布局LDPE、ABS等精细化工品，增强产品结构多样性。

化纤板块前景

• 2021年涤纶长丝有望进一步转暖。
• 上游PX、PTA和MEG供应增量较大，但下游新增产能不足，预计供需结构将改善。
• 原油价格走强背景下，上游利润被压缩，但下游长丝端有望受益于需求支撑，利润传导顺畅。

投资建议

• 预计2020-2022年归母净利润分别为75.44亿元、126.60亿元和158.43亿元。
• 维持“买入-A”投资评级，认为未来业绩增长潜力较大。

财务数据概览

营收与利润预测

财务指标预测

成长性预测

偿债能力

风险提示

• 疫情复发可能影响行业景气度。
• 公司负债规模较大，可能带来投资压力。
• 原油价格波动可能影响盈利。
• 新项目建设进度不及预期。
• 安全环保生产风险。

投资评级

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）。
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）。

其他信息

• 股价表现：2021年1月29日收盘价为34.20元，12个月价格区间为10.32~36.83元。
• 公司评级体系：基于盈利和估值指标，综合判断公司未来投资价值。

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  • 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编518026
  • 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，邮编200080
  • 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层，邮编100034

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