20260822-西南证券-莱美药业-300006.SZ-2026年半年报点评_上半年亏损逐步缩窄_5页_1mb

上半年亏损逐步缩窄总结

核心内容

公司于2026年发布了半年度报告，显示上半年营业收入为3.50亿元，同比下降7.09%，但归母净利润亏损2341.75万元，同比减亏25.37%。经营活动现金流净额为2381.89万元，实现由负转正。尽管部分产品销量及价格下降，但销售费用和管理费用分别同比下降22.30%和13.62%，体现出公司成本控制能力的提升。

主要观点

• 卡纳琳作为核心增长点：卡纳琳是公司全国独家肿瘤淋巴示踪剂，已在甲状腺、乳腺、胃肠、妇科等领域获得市场认可。公司将其作为核心产品，推进医院覆盖率提升，巩固其在相关领域的优势地位。卡纳琳的持续放量被视为公司收入质量改善的确定性因素。
• 仿制药稳定基本盘：公司多个仿制药及输液品种已中选国家及省级集采项目，预计通过以价换量稳住收入和现金流，但短期毛利率仍受集采影响承压。
• 创新药物进展：子公司瀛瑞医药的纳米炭铁混悬注射液已进入Ⅱ期临床试验，I期数据已披露，标志着公司在创新药物领域的布局正在推进。
• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为-0.03元、0.02元、0.03元，对应PE分别为-179倍、215倍、176倍。公司短期看点是扭亏的可能性，中长期则关注卡纳琳平台化拓展及创新资产带来的估值重估。
• 财务表现：公司整体财务状况稳健，经营活动现金流由负转正，资产负债率维持在31%左右，流动比率和速动比率均保持较高水平，显示良好的偿债能力。

关键信息

营收与利润情况

• 营业收入：2026年H1为3.50亿元，同比下降7.09%。
• 归母净利润：2026年H1为-2341.75万元，同比减亏25.37%。
• 经营活动现金流净额：2026年H1为2381.89万元，实现由负转正。

业务板块预测

• 医药制造：
  • 2026-2028年收入增速分别为-5%、3%、5%。
  • 毛利率预计为55%。
• 服务收入：
  • 2026-2028年收入增速分别为20%、5%、5%。
  • 毛利率预计为95%。
• 医药流通：
  • 2026-2028年收入增速分别为20%、10%、10%。
  • 毛利率预计为28%。
• 其他业务：
  • 2026-2028年收入增速均为5%。
  • 毛利率预计为73%。

财务指标预测

• 净利润：2026年预计为-31.06亿元，2027年为26.89亿元，2028年为33.61亿元。
• 毛利率：预计从2026年的50.19%逐步下降至2028年的49.63%。
• 三费率：预计从2026年的48.80%逐步下降至2028年的48.88%。
• 净利率：预计从2026年的-3.98%逐步上升至2028年的3.87%。
• ROE：预计从2026年的-1.74%逐步上升至2028年的1.82%。

财务健康状况

• 资产负债率：预计从2026年的31.97%逐步上升至2028年的32.95%。
• 流动比率：预计从2026年的2.11逐步上升至2028年的2.19。
• 速动比率：预计从2026年的1.79逐步上升至2028年的1.85。

投资评级

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

风险提示

• 行业政策风险
• 药品降价风险
• 研发不及预期风险
• 对外投资风险

附录：财务预测与估值

重要声明

本报告由西南证券发布，分析师杜向阳提供分析。报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，结论独立、客观。本报告仅供本公司签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。