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微创医疗公司点评报告总结

• 报告日期: 2023年08月30日

投资要点

• 2023年H1公司收入483亿美元，同比增长250%；权益股东应占亏损163亿美元，亏损同比缩窄18%。

成长性亮点

1. 核心板块各具特色增长

   • 心血管介入业务：收入增速42%，新区域拓展加速，2023H1海外收入增长937%。
   • 骨科业务：国内收入增长51%，受益于集采放量和产品渠道拓展。
   • 心律管理业务：国内收入增长51%，新品上市和渠道拓展有力。

   新增板块如神经介入、心脏瓣膜、大动脉及外周血管介入、手术机器人业务增速分别达45%、41%、36%、31.1%。

2. 新兴业务板块快速崛起：

   • 2023H1新兴业务收入146.1亿美元，同比增长929%；
   • 主要由介入影像业务（DSA、OCT）与微创优通类产品驱动高速增长。

盈利能力分析

• 毛利率同比下降14个百分点，至5.98%，但心血管和骨科业务毛利率分别提升4和16个百分点。
• 费用率下降支持对亏损的缩窄（同比下降18%），规模效应显著。

财务预测

• 预测2023-2025年营业收入分别为1056亿、1337亿、1749亿美元，CAGR为26%、27%、31%。
• 归母净利润从-266亿美元持续减少至-102亿美元，亏损周期预计结束。

风险提示

• 新产品研发不及预期；
• 集采降价超预期；
• 销售渠道波动；
• 行业竞争加剧；
• 并购整合风险；
• 外汇波动影响

估值与评级

• 维持“增持”投资评级；
• 基于2023年预测，对应P/S为3.42倍；
• 对比沪深300，属于“增持”评级标准。

法律说明

股东需合理评估风险，独立进行投资决策。本报告不构成投资建议，公司与浙商证券免责。