2024-08-08-国家金融与发展实验室-NIFD季报_机构投资者的资产管理_澳大利亚_新西兰养老储备基金资产配置与投资运作情况研究_20页_4mb

NIFD季报总结：澳大利亚与新西兰主权基金的资产管理分析

核心内容概述

《NIFD季报》本期聚焦于澳大利亚未来基金（Future Fund）与新西兰超级年金基金（Super Fund）的资产管理情况。这两个主权基金均旨在应对远期养老金支付缺口，通过长期投资策略实现财务回报，为国民提供稳定的养老储备支持。

主要观点与关键信息

1. 养老金制度背景

• 澳大利亚：建立了三支柱养老保障体系，其中Future Fund为第三支柱，专门用于应对公共养老计划的远期资金缺口。
• 新西兰：采用双支柱体系，Super Fund为第二支柱，通过长期投资实现养老储备目标。

2. 资金来源与管理目标

• Future Fund：资金来源于政府财政盈余和出售国有资产所得，设立于2006年，目标为实现消费者物价指数（CPI）加点（CPI + 4–5%）的长期收益。
• Super Fund：资金完全来自政府财政拨款，设立于2001年，目标为在合理风险下最大化长期收益，采用参考组合模式进行资产配置。

3. 资产配置模式

• Future Fund：采用“joined-up investment approach”（整合式投资方法），结合自上而下与自下而上的分析，配置灵活，不设大类资产的固定比例区间，通过EEE（等价股票敞口）指标控制风险敞口。
• Super Fund：采用参考组合模式，设定“80%权益类资产+20%固收类资产”的基准结构，投资团队在董事会设定的风险预算内开展积极投资，追求超额收益。

4. 资产配置结构

• Future Fund：截至2023财年末，权益类资产占比约46.9%，另类资产17.0%，实物资产16.3%，现金类资产11.2%，信用类资产8.6%。
• Super Fund：截至2023财年末，权益类资产占比约51%，固定收益占比约24%，另类资产约10%，通胀对冲类资产约14%。

5. 区域分布

• Future Fund：境外资产占比长期维持在75%左右，主要集中在发达国家，尤其是美国（占比约35–40%），欧洲占比均值约14%，新兴市场占比逐步下降。
• Super Fund：境外资产占比约85%，北美地区占比最高，五年均值约50%，新西兰境内资产占比均值约15%。

6. 投资组合业绩

• Future Fund：过去十年累计收益率约132%（年化8.8%），目标累计收益率约93%（年化6.9%），实现超额收益约39%。
• Super Fund：过去十年累计收益率约178%（年化10.8%），参考组合累计收益率约132%（年化8.8%），超额收益率约45%，年化超额收益率约2%。

7. 风险管理与投资策略

• Future Fund：以EEE指标为核心控制风险敞口，组合调整频繁，依赖宏观与微观研判能力。
• Super Fund：以参考组合为基准，董事会承担市场Beta风险，投资团队专注于Alpha收益，风险预算每五年审定一次。

机构差异与启示

• 配置灵活性：Future Fund配置模式更为灵活，但对投资团队的研判能力要求更高；Super Fund配置模式相对固定，便于复制和管理。
• 风险承担与收益目标：Future Fund以CPI加点为收益目标，Super Fund则以参考组合为基准，追求超额收益。
• 长期投资价值：两家机构均体现长期投资理念，通过分散化配置和全球投资获取增长红利，为养老金储备提供了稳定来源。

结构清晰总结

一、养老金机构基本情况

• 澳大利亚Future Fund：成立于2006年，资金来源为财政盈余和国有资产出售，目标为实现CPI加点的长期收益，管理资产规模约2,234亿澳币。
• 新西兰Super Fund：成立于2001年，资金全部来自政府财政拨款，管理资产规模约741亿新币，采用参考组合模式，以“80%权益类+20%固收类”为基准。

二、资产配置与组合构建

• Future Fund：采用动态、灵活的配置模式，不设固定比例区间，通过EEE指标控制风险敞口，权益类资产占比高，境外资产占比达75%以上。
• Super Fund：采用参考组合模式，设定明确的资产结构，权益类资产占比80%，固定收益类资产占比20%，投资团队在风险预算内追求超额收益。

三、投资组合业绩

• Future Fund：过去十年累计收益率132%（年化8.8%），目标收益率为CPI + 4–5%。
• Super Fund：过去十年累计收益率178%（年化10.8%），超额收益率达45%，年化超额收益率约2%。

四、总结

• 两家机构均致力于长期投资，通过全球资产配置和风险分散，获取长期财务回报。
• 配置模式差异显著，Future Fund更灵活复杂，Super Fund更结构化清晰。
• 在应对老龄化挑战和养老金缺口方面，两国主权基金提供了可借鉴的资产管理范式。

本报告执笔人：杜邢晔、文潇
报告发布单位：国家金融与发展实验室
报告发布时间：2024年8月