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光期研究 见微知著 - 大类资产策略周报总结

核心内容

本周大类资产策略周报聚焦于美伊谈判进程对全球市场的影响，分析了海外宏观、大类资产表现及下周关注重点。报告指出，尽管美伊达成两周停火协议缓解了市场对霍尔木兹海峡能源运输中断的担忧，但谈判前景仍存在较大不确定性，可能对市场信心造成冲击。

主要观点

1. 海外宏观：美国服务业增长动能放缓，核心通胀温和

• 美国服务业活动明显回落：3月ISM非制造业指数为54，低于预期54.9，较前值56.1下降，反映出服务业增长动力减弱。
• 物价支付指数攀升：能源成本上升和新关税措施加剧了通胀担忧，企业招聘和补库行为趋于谨慎。
• 油价上行传导风险依旧存在：3月CPI同比上涨3.3%，核心CPI上涨2.6%，虽温和但不确定性依然存在，影响美联储政策路径。
• 消费者信心与支出水平放缓：居民对通胀反弹的担忧导致消费信心回落，支出水平几乎停滞，不利于经济增长。

2. 美伊和平谈判一波三折

• 停火协议与谈判安排：美伊于4月8日达成为期两周的临时停火协议，并计划在伊斯兰堡进行谈判。
• 核心议题分歧：双方在霍尔木兹海峡控制权和核问题上存在根本性矛盾，谈判前景不乐观。
• 战火重燃风险：若谈判无进展，随着中期选举临近及以色列可能的冒险行动，冲突风险上升。

关键信息

大类资产表现

汇率表现

• 美元指数：下跌1.40%，报收98.7965。
• 美元/人民币：下跌0.40%，报收6.8654。
• 离岸人民币：下跌0.78%，报收6.8333。
• 非美货币表现偏强：欧元、英镑、瑞郎、澳元、加元、日元分别上涨1.39%、1.55%、1.21%、2.66%、0.94%、0.44%。

下周重点关注事件

大类资产配置策略

• 债市：受地缘风险缓和预期推动，美债收益率小幅收跌，但周五通胀数据和谈判前的谨慎情绪导致反弹。下周债市预计止跌震荡。
• 股市：美伊停火协议推动全球股市反弹，尤其是科技股表现突出，但若谈判无进展，市场信心可能再度受挫。
• 汇率：美元指数受避险情绪消退影响走弱，但若谈判未达预期，美元可能再度走强。
• 大宗商品：原油市场因停火协议引发获利了结情绪，但供应紧张仍存，走势分化。黄金反弹但缺乏持续性，受特朗普军事威胁影响。

结论

本周美伊停火协议缓解了市场对能源运输中断的担忧，推动全球股市反弹，但谈判进展的不确定性仍对市场情绪构成压力。美联储政策路径仍受核心通胀表现影响，而欧洲央行则维持加息预期。下周重点关注国内一季度GDP数据和海外经济展望报告，以及美伊谈判结果，以判断市场后续走势。