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广发宏观 | 2026年二季度货币政策执行报告简评总结

核心内容

2026年二季度货币政策执行报告延续了730政治局会议精神，与一季度报告相比，在政策基调、金融总量、流动性等宏观层面没有明显变化，主要增量信息体现在细节调整上。报告强调了对物价的合理增长预期，以及对金融支持实体经济质量和效率的重视。

主要观点

• 物价预期：央行认为“物价有望保持合理增长”，对输入型通胀的担忧有所减弱。能源价格虽有上涨但未断供，保供稳价政策体系有效，为货币政策提供更多空间。
• 海外货币政策影响：央行指出主要经济体央行货币政策立场在通胀走高背景下趋于转向，但预计调整将相对温和，关注其对全球金融市场的外溢效应。
• 结构性工具调整：报告强调对重点领域支持从“着力”升级为“加强”，并细化养老金融工作要求，提出加大信贷支持、研发养老金融产品、提升金融适老化水平等举措。
• 利率政策转向：删除“降低银行负债成本”表述，新增“推动贷款定价基准多元化”和“规范信贷市场经营行为”，表明货币政策正从规模扩张转向质量与效率导向。
• 流动性管理：二季度流动性呈现自发式宽松，但央行灵活调整中长期工具投放节奏，引导市场利率保持合理水平。4-5月DR001中枢位置偏低，央行有意进行纠偏操作。
• 利率市场化改革：央行强调深入推进利率市场化改革，完善市场化利率形成机制，强化政策利率引导，规范信贷市场行为，提升金融机构利率定价能力。

关键信息

通胀与物价

• 二季度报告对通胀预期更为乐观，认为物价有望保持合理增长。
• 原油价格均值自5月高点回落，输入型通胀压力减轻。
• 上半年CPI同比上涨1.0%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨1.5%，显示国内供需关系改善与外部因素共同作用。

政策工具

• 结构性工具：加强重点领域支持，包括科技创新、中小微企业、乡村振兴等。
• 养老金融：加大信贷支持，研发符合养老需求的金融产品，提升金融适老化水平。
• 消费支持：新增“强化金融支持提振和扩大消费作用”要求，可能加强与财政政策的配合。

利率政策

• 淡化贷款关注：报告强调“淡化对贷款的关注”，转向对社融、M2和金融支持实体的质效分析。
• 贷款定价基准多元化：推动“LPR+DR”二元基准体系，提高利率调控与传导效率。
• 规范信贷行为：限制“以价换量”行为，推动贷款利率下限约束，强化企业发债融资成本优势。

流动性管理

• 隔夜逆回购操作：央行在8月中旬进行四天隔夜逆回购，以提高流动性管理效率。
• 市场利率调控：短期市场利率在政策利率附近运行，DR001中枢偏低，央行有意进行纠偏。
• 中长期工具：灵活调整投放节奏，与短期工具衔接，支持政府债券平稳发行。

风险提示

• 经济增长与通胀表现超预期
• 对货币政策态度理解有偏
• 经济分化超预期，利率超预期下行
• 海外环境超预期，海外央行政策变化超预期
• 科技产业表现不及预期，经济增长弱于预期
• 房地产市场以及消费表现超预期

报告信息

• 报告名称：2026年二季度货币政策执行报告简评
• 发布日期：2026年8月13日
• 报告作者：郭磊、钟林楠
• 机构：广发证券股份有限公司

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