20171026-光大证券-罗莱生活-002293.SZ-LEXINGTON并表及家纺销售继续好转_促业绩超预期_7页_837kb

罗莱生活（002293.SZ）总结

核心内容

罗莱生活（002293.SZ）在2017年1~9月实现了显著的业绩增长，主要得益于LEXINGTON并表及家纺业务销售回暖。公司营业收入同比增长47.67%，达到31.83亿元，归母净利润同比增长19.68%至3.11亿元，扣非净利润同比增长32.10%。EPS为0.44元，显示出公司盈利能力的提升。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • LEXINGTON于2017年1月6日并表，显著提升了公司收入规模。
  • 家纺主业销售持续回暖，1~9月收入增长约21%，延续上半年的良好态势。
  • 电商销售贡献显著，前三季度电商业务增速接近50%，尽管Q3略有放缓，但仍保持强劲增长。

• 财务表现：

  • 收入增长带动毛利率和费用率双降，1~9月毛利率降至44.26%，费用率下降至30.53%。
  • 财务费用同比增加2577万元，主要受利息支出增加及汇兑损失影响。
  • 归母净利润增速低于扣非净利润，主要因投资收益减少。

• 业务结构优化：

  • 家纺业务线上线下渠道均表现良好，线下业务在Q3增速有所增强。
  • 外延增长与内生增长协同，1~9月外延增速约5%，同店增长高个位数，较16年有所改善。

• 未来展望：

  • 公司预计2017年全年净利润增长15%~35%，维持“买入”评级。
  • 电商业务持续增长，公司作为天猫双十一家纺行业冠军，具备竞争优势。
  • LEXINGTON并表有助于大家居战略的推进，未来将拓展美国零售店及中国市场。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：1~9月31.83亿元，同比增长47.67%。
• 归母净利润：3.11亿元，同比增长19.68%。
• 扣非净利润：3.00亿元，同比增长32.10%。
• EPS：0.44元。
• 总股本：7.05亿股。
• 总市值：84.52亿元。
• PE：22倍（2017E）。
• PB：3倍（2017E）。

毛利率变化

• 1~9月毛利率降至44.26%，同比下降4.44PCT。
• Q3毛利率进一步下降至43.08%，主要受LEXINGTON并表及电商毛利率偏低影响。

费用率变化

• 1~9月期间费用率下降2.77PCT至30.53%。
• 销售费用率下降3.88PCT，管理费用率上升0.27PCT，财务费用率上升0.07PCT。

存货与应收账款

• 存货同比增长75.34%，达11.55亿元，其中包含LEXINGTON存货2.29亿元。
• 应收账款同比增长52.29%，达4.46亿元，其中L并表影响约0.71亿元。

其他财务指标

• 资产减值损失：同比增长166.05%至2932万元，主要受L并表影响。
• 经营活动现金流：1~9月净额为2206万元，同比下降90.09%。
• 定增计划：不超6166万股募集不超7.3亿元，用于家居全渠道O2O建设及供应链优化。

风险提示

• 消费疲软。
• 家居转型推进不及预期。

分析师信息

• 李婕：东华大学博士，拥有10多年从业经验，曾获新财富最佳分析师。
• 孙未未：中央财经大学经济学硕士，2015年加入光大证券纺织服装团队。

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%~15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%~5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%~15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

估值方法说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权声明

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