20260825-中国银河-深信服-300454.SZ-利润加速释放_云计算与AI基础设施强势驱动增长_4页_10mb

深信服2026年中报总结

核心内容

深信服发布2026年中报，展示了公司上半年业绩的显著改善和业务结构的优化。公司实现营业收入39.98亿元，同比增长32.85%；归母净利润2.31亿元，同比扭亏减亏，显示出公司盈利能力的快速提升。其中，第二季度单季度营收23.71亿元，同比增长35.69%，环比增长45.77%，归母净利润2.96亿元，同比增长1245.42%，环比增长558.48%。这表明公司盈利加速兑现，经营效率显著提升。

主要观点

业绩表现

• 上半年营业收入同比增长32.85%，达39.98亿元。
• 归母净利润扭亏为盈，达2.31亿元，同比增长1245.42%。
• 扣非归母净利润达1.79亿元，同比增长104.74%。
• 公司上半年经营效率显著提升，费用管控成效明显。

费用与现金流

• 三费总额同比增长5.16%，但占营收比重下降16.34个百分点。
• 销售费用率32.28%，同比下降8.36个百分点。
• 管理费用率4.1%，同比下降1.05个百分点。
• 研发费用率25.7%，同比下降6.93个百分点。
• 经营活动现金流净额为-4.76亿元，同比净流出增加2.41亿元，主要因原材料价格上涨和年终奖支付。

资产负债结构

• 资产负债率由年初的41.76%降至30.07%，财务结构持续优化。
• 信服转债已全部转股或赎回，公司负债总额明显下降。

关键信息

业务增长引擎

• 云计算与AI基础设施成为公司增长的核心引擎。
• 云计算及AI基础设施上半年实现营收22.12亿元，同比增长58.6%，占总营收55.34%。
• 毛利率为49.11%，同比提升3.1个百分点，主要得益于前期策略性低价储备存货销售。

网络安全业务

• 网络安全业务收入15.87亿元，同比增长10.57%，占总营收39.69%。
• 毛利率78.52%，同比下降0.54个百分点。
• AI赋能推动下一代防火墙AF、全网行为管理AC等成熟产品升级，叠加产品替换周期，推动网络安全业务恢复增长。
• 创新业务如AI安全平台、安全托管服务（MSS）、SASE等快速增长。

产品与技术布局

• 公司推出AI超融合、AI算力网关V3.0版本、深信服智能体开发平台(SF-FastGPT)，覆盖混合算力调度、Token治理和Agent开发平台。
• 统一存储产品聚焦高性能AI场景，实现快速增长。
• AI应用与Agent的普及推动高性能存储和智算基础设施需求增长，公司精准卡位AI落地关键环节。

投资建议

• 推荐维持评级。
• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.53/7.5/9.81亿元，同比增长40.86%/35.63%/30.71%。
• EPS分别为1.28/1.74/2.27元，当前股价对应PE分别为81/59/45倍。

风险提示

• 技术研发进度不及预期风险。
• 市场不及预期风险。
• 政策推进不及预期风险。
• 需求不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。

财务预测与指标

营收与利润预测

毛利率与净利率

财务比率预测

附录：分析师信息

• 吴砚靖：人工智能及计算机行业首席分析师，北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析经验。
• 胡天昊：人工智能及计算机行业分析师，北京邮电大学信息与通信工程硕士，2023年加入中国银河证券。

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
• 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn