20260807-铜冠金源期货-贵金属月报_多重因素共振_金银或步入反弹_17页_1mb

报告摘要

多重因素共振，金银或步入反弹

核心内容

2026年8月7日发布的报告指出，当前贵金属市场受到多重因素的积极影响，预计将出现阶段性反弹。核心内容包括：

宏观经济环境改善：美国经济数据走弱、通胀压力降温、加息预期边际走弱，为贵金属提供了宏观支撑。
地缘政治缓和：美伊冲突缓和，市场风险偏好上升，对金价形成利好。
央行购金热情回升：全球央行在二季度净购金289吨，中国央行连续第20个月增持黄金。
ETF资金回流：全球黄金ETF持仓有所回升，国内黄金ETF增仓量虽同比下降，但仍显示投资者对黄金的偏好。
白银库存增加：全球白银库存自年初以来持续回升，缓解了现货供应紧张的局面。
铂钯需求改善：铂钯价格先于金银走强，主要受益于国内铂钯期货实物交割拉动需求，以及全球供需趋松。

主要观点

1. 宏观环境回暖

美国二季度实际GDP增速放缓至1.5%，核心PCE物价指数季环比小幅上涨，整体通胀压力降温。
美联储维持利率不变，加息预期边际走弱，市场对9月加息概率由前期高位回落。
7月ADP就业数据走弱，进一步削弱了市场对劳动力市场过热的担忧。
美伊冲突缓和，霍尔木兹海峡通航谈判取得进展，风险偏好上升，为金价提供支撑。

2. 金银市场分析

金银比价可能下行，银价弹性更大，预计8月国际金价上涨至4500美元/盎司，国际银价上涨至70美元/盎司。
央行购金热情明显回升，二季度全球央行净购金量同比增长62%，中国央行增持33吨，韩国央行时隔13年重启购金。
ETF资金开始回流，全球黄金ETF持仓量回升，国内黄金ETF增仓量虽同比下降，但仍是投资者青睐的资产。
全球白银库存持续增加，特别是国内库存回升明显，缓解了现货供应紧张。

3. 铂钯市场分析

铂钯价格先于金银走强，主要受国内铂钯期货实物交割拉动需求影响。
铂钯供需整体趋松，铂金供需缺口缩小至9吨，钯金供应过剩扩大。
美国铂库存持续下降，钯库存再创新高，受关税预期和进口需求支撑。
铂钯与金银的比价或进一步向上修复，弹性大于金银。

关键信息

通胀与加息预期

美国二季度核心PCE物价指数季环比初值为3.4%，整体PCE价格指数环比下降0.1%，为2020年以来首次转负。
美联储维持利率不变，加息预期减弱，市场对9月加息概率降至57%。
ADP就业数据走弱，强化了劳动力市场降温信号。

地缘政治因素

美伊冲突缓和，霍尔木兹海峡通航谈判取得进展，风险偏好上升。
若谈判实质性突破，金价可能确认修复反弹走势；若冲突持续，金价或继续震荡筑底。

央行购金与ETF资金

二季度全球央行净购金289吨，创历史最强二季度表现。
中国央行连续20个月增持黄金，6月末黄金储备达7544万盎司。
全球黄金ETF持仓量回升，国内黄金ETF增仓量虽同比减少，但仍是投资者配置重点。
白银ETF持仓也有所增加，显示市场对白银的关注度回升。

库存与供需变化

全球白银库存自年初以来持续回升，特别是国内库存大幅增加。
COMEX白银库存从2025年5月的9714吨回升至10388吨，LBMA白银库存也有所增长。
铂钯供需趋松，铂金缺口缩小，钯金供应过剩扩大，且库存持续增长。

行情展望及操作策略

金价展望：预计8月国际金价可能上涨至4500美元/盎司，国内金价在980元/克附近。
银价展望：国际银价可能上涨至70美元/盎司，国内银价在18000元/千克一线。
铂钯展望：铂钯价格先于金银走强，若国内进口需求保持韧性，后续铂钯价格或进一步向上修复，弹性大于金银。
操作建议：在宏观环境回暖、地缘风险缓和、央行购金和ETF资金回流的背景下，贵金属或迎来阶段性反弹，投资者可关注逢低吸纳机会。

风险因素

美国7月非农就业数据远超预期，可能推高加息预期。
美伊冲突再度升级，可能打压市场风险偏好，影响贵金属价格走势。

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