纸浆期货四季度行情展望：产业情绪偏暖，盘面延续偏强-20231008-广发期货-22页_2mb

纸浆期货四季度行情展望总结

核心内容

本报告由广发期货分析师何济生撰写，主要分析2023年四季度纸浆期货的行情展望，涵盖三季度行情回顾、四季度供需分析以及投资建议。

主要观点

三季度行情回顾

• 纸浆期货在2023年三季度初期受期货库存和仓单压力影响，呈现宽幅震荡走势。
• 9月份后，市场情绪逐渐转暖，主要因国内需求偏强及海外美金报价上涨，推动盘面持续拉升。
• 俄针价格涨幅滞后于盘面和银星上涨，基差表现走弱。
• 漂针与漂阔的价差相对平稳。

四季度供需探讨

• 阔叶浆：全球产能约3880万吨，2023年新增产能约360万吨，预计2023年需求量为3830万吨，同比增长130万吨，但新增产能远大于需求增长。
  • 2023年1月智利Arauco新增156万吨，4月乌拉圭新增210万吨。
  • 2023年下半年CMPC新增40万吨，vietra climex新增40万吨。
  • 2024年下半年Suzano和俄罗斯分别新增255万吨和90万吨产能。
• 针叶浆：产能投放力度较小，需进一步跟踪产能爬坡进度。
• 国际木浆、漂针浆库存压力有所缓解，但国内港口库存仍处于高位。

下游需求与开工率

• 2023年以来，下游纸厂开工率提升明显，主要得益于纸浆价格反弹及下游提价。
• 成品纸库存方面，里文化纸库存有所反弹，白卡纸库存去化趋势依旧存在。
• 下游利润虽有所提升，但整体仍偏弱。

国内进口与期货库存

• 2023年1-8月纸浆进口量同比增长20.6%，其中漂针浆进口增速达26%。
• 人民币汇率、外盘原油及工业品走势、美金报价以及从俄罗斯进口俄针的成本将是后期关注的重点。
• 期货库存接近50万吨，交易所仓单压力在2309交割后或将逐步消耗。

关键信息

• 三季度行情特点：震荡为主，9月后市场情绪转暖，价格持续上涨。
• 四季度供需预测：供应端持续增长，但需求增速亦好于预期，预计10月仍存供需偏紧格局，11-12月价格或高位震荡。
• 价格区间预测：现货价格预计在6000-6600元/吨波动，期货2401合约或突破至6500元/吨以上。
• 进口数据：中国2023年1-8月纸浆进口量同比增长20.6%，漂针浆进口增速达26%。
• 库存情况：国内港口库存处于高位，国际库存压力有所缓解。
• 下游表现：开工率提升明显，成品纸库存变化不一。

投资建议

• 四季度纸浆期货或呈现震荡走势，10月有望维持供需偏紧格局，价格或继续上涨。
• 后期需关注人民币汇率、外盘原油及工业品走势、美金报价及俄针进口成本。
• 投资者应谨慎对待市场波动，注意风险控制。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，准确性及完整性无法保证。
• 报告观点不代表广发期货或其附属机构的立场。
• 投资决策需自行判断，风险自担。
• 报告仅供专业人士参考，未经授权不得发布或复制。

附图说明

• 基差走势：显示三季度基差走弱。
• 漂针与漂阔价差：价差相对平稳。
• 全球制浆成本曲线：反映不同地区制浆成本差异。
• 银星进口利润：显示进口利润情况。
• 漂针浆进口量：体现进口量增长趋势。
• 成品纸产能与产量：反映下游产能和产量变化。
• 下游开工率：铜版纸、双胶纸、生活用纸、白卡纸开工率均有所提升。
• 国内港口库存走势：显示库存高位。
• 期货库存情况：交易所库存接近50万吨，仓单压力逐步释放。

结论

四季度纸浆期货价格或呈现高位震荡趋势，受供需关系及市场情绪影响，10月仍可能维持偏强格局，而11-12月则可能进入震荡期。投资者应密切关注国内外经济数据、汇率变动及原料成本变化，合理评估市场风险。