盛和资源2020年报&2021年一季报总结
核心内容概述
盛和资源2020年度及2021年第一季度业绩表现强劲，超出市场预期。公司作为稀土行业的龙头企业，凭借稳健的经营和持续的扩产计划，实现了收入和利润的显著增长。分析师对公司的未来增长持乐观态度，维持“买入”评级，并上调了盈利预测。
主要财务表现
营收与利润增长
- 2020年营收：81.6亿元，同比增长17.2%
- 2020年净利润：3.2亿元，同比增长218.4%
- 2021年Q1营收：23.5亿元，同比增长32.3%
- 2021年Q1净利润：3.1亿元，同比增长2787.4%
盈利预测
| 年份 |
营收（亿元） |
同比增长率 |
归母净利润（亿元） |
同比增长率 |
| 2021E |
132.15 |
62.0% |
12.7 |
294.0% |
| 2022E |
161.22 |
22.0% |
17.4 |
37.0% |
| 2023E |
190.24 |
18.0% |
22.96 |
31.7% |
估值指标
| 年份 |
P/E（倍） |
P/B（倍） |
EV/EBITDA（倍） |
| 2020A |
96.25 |
4.11 |
36.83 |
| 2021E |
24.43 |
3.52 |
14.42 |
| 2022E |
17.85 |
2.95 |
10.15 |
| 2023E |
13.55 |
2.42 |
6.70 |
主要观点
2020年经营情况
- 公司全年稀土氧化物和稀土金属产量与2019年基本持平，尽管受到疫情和水灾影响，仍实现收入增长。
- 稀土价格上行是主要收入增长动力，其中稀土氧化物和独居石收入分别增长28%和92%。
- 由于水灾造成的损失和MP公司合作带来的收益，净利润出现较大波动。
2021年Q1业绩高增
- 受益于下游新能源车、变频空调、冰箱、洗衣机等需求持续景气，公司销售规模扩大，收入同比增长32.3%。
- 销售费用同比下降61%，主要因剥离了销售费用占比高的子公司润和催化。
- 归母净利润同比激增2787.4%，体现出公司盈利能力显著提升。
产能扩张与行业地位
- 公司现有稀土分离能力约15,000吨/年，稀土金属加工能力12,000吨/年，合计年产能27,000吨，处于行业较高水平。
- 未来扩产项目包括晨光稀土年产12,000吨稀土金属及合金技改项目、科百瑞6,000吨稀土金属技术升级项目，以及德昌2,000吨/年稀土金属项目，预计2022年总产能将达37,000吨。
关键信息
增长驱动因素
- 下游需求旺盛：新能源车、变频家电等下游行业需求持续增长，推动稀土产品价格和销量上升。
- 成本控制：销售费用大幅下降，增强了盈利能力。
- 产能扩张：公司持续推进扩产计划，提升整体生产能力和市场占有率。
风险提示
投资评级与展望
- 投资评级：买入（维持）
- 未来展望：公司预计在2021-2023年保持稳健增长，随着下游行业景气持续，盈利能力和估值水平有望进一步提升。
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
17.73 |
| 一年最低/最高价（元） |
6.46/26.87 |
| 市净率（倍） |
3.82 |
| 流通A股市值（百万元） |
31,119.11 |
基础数据
| 项目 |
2020A（百万元） |
2021E（百万元） |
| 每股净资产（元） |
4.31 |
5.04 |
| 资产负债率（%） |
33.8% |
33.8% |
| 发行在外股份（百万股） |
1,755 |
1,755 |
财务指标趋势
| 指标 |
2020A（%） |
2021E（%） |
2022E（%） |
2023E（%） |
| 毛利率 |
17.8% |
18.1% |
19.7% |
22.1% |
| 销售净利率 |
4.0% |
9.6% |
10.8% |
12.1% |
| ROE（%） |
6.4% |
14.8% |
17.5% |
19.6% |
| ROIC（%） |
13.7% |
38.2% |
46.8% |
63.8% |
结论
盛和资源凭借行业景气度提升、有效成本控制及产能扩张，2020年和2021年一季度均实现业绩超预期。公司未来增长潜力较大，盈利预测上调，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师维持“买入”评级，认为公司有望持续受益于稀土行业的发展。
