20210128-财通证券-盛和资源-600392.SH-Q4主营业绩创历史新高_3页_640kb

盛和资源（600392）投资分析总结

核心内容概述

盛和资源（600392）在2020年第四季度实现主营业务业绩快速增长，创下单季度历史新高。公司被给予“买入”投资评级（首次），表明其未来表现值得期待。整体来看，公司依托完善的稀土产业布局和产能扩张，有望在行业周期性上涨中享受“戴维斯双击”效应。

主要观点

业绩表现

• Q4主营业务业绩亮眼：公司Q4扣非净利润预计为-699万元，但考虑商誉减值3.4-3.7亿元后，主营业务净利润预计达到3亿元左右，创公司上市以来单季度历史新高。
• 非经常性损益显著：非经常性损益对净利润的影响约为1.8亿元，主要来源于政府补贴收入和美国MP公司合作收益。
• 2020年度业绩预增：公司预计2020年全年净利润为2.5亿-3亿元，同比增长146%-195%，主要得益于产销量增长、合作收益增加及非经常性损益事项。

未来业绩预期

• EPS预测：预计2020-2022年每股收益分别为0.16元、0.59元和0.83元，对应PE分别为93倍、25倍和18倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。
• 成长性：公司营业收入预计持续增长，2020-2022年增长率分别为15.5%、23.0%和25.0%。
• 盈利能力提升：净利润率和营业利润率显著提升，预计2022年净利润率将达11.7%，营业利润率达15.2%。

业务布局

• 四大业务板块：公司业务涵盖四川、江西、海外及锆钛板块，形成多元化布局。
• 稀土矿资源丰富：托管四川大陆槽稀土矿，年产1万吨稀土精矿；参股美国MP矿山，已实现4万吨产能，拥有全部产品包销权。
• 产能提升：通过锆钛选矿获得独居石，作为稀土矿源的重要补充，预期形成3万吨稀土矿产能。公司已具备1.5万吨分离能力和1.2万吨金属产能，未来将进一步扩产。

财务健康状况

• 资产负债率下降：公司资产负债率由2018年的38.8%下降至2020年的28.0%，财务风险降低。
• 商誉减值减轻负担：商誉账面余额不足2亿元，大幅减少未来财务压力。
• 流动比率和速动比率提升：流动比率由2018年的2.06上升至2020年的1.98，速动比率由0.79提升至1.24，显示短期偿债能力增强。

估值与投资建议

• 估值下降，盈利上升：公司PE从2018年的91.2倍降至2022年的18倍，呈现明显下降趋势。
• 投资评级：公司被给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

财务数据摘要

财务指标分析

风险提示

• 稀土行业政策落地不及预期
• 需求增长不及预期

分析师信息

• 分析师：李帅华
• 证书编号：S0160518030001
• 邮箱：lishuaihua@ctsec.com

行业与公司评级

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%-15%之间
• 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%-5%之间
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%-15%之间
• 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%

行业评级

• 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

分析师承诺与免责声明

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