20160322-渤海证券-2016年3月宏观经济报告_全球经济增长疲软_国内地产投资好转_21页_1mb

全球经济增长疲软，国内地产投资好转

核心内容概述

2016年3月的宏观经济报告指出，全球经济增长前景依然疲软，主要受发达经济体增速低于预期拖累。同时，国内经济表现有所改善，尤其在房地产投资方面出现超预期增长，但整体经济仍面临下行压力。报告强调，各国央行的宽松政策虽有所加码，但仅靠货币政策不足以提振经济，需结合财政政策和结构性改革。国内方面，尽管通胀有所回升，但需求疲弱，尚不具备持续拉升通胀的条件。

主要观点

全球经济疲软

• 全球经济增长预期下调，OECD将2016年全球经济增长预期从3.3%调降至3.0%。
• 主要发达经济体增速低于预期：
  • 美国经济增速预期降至2.0%（此前为2.5%）。
  • 欧元区增速预期降至1.4%（此前为1.8%）。
  • 日本增速预期降至0.8%（此前为1.0%）。
  • 德国增速预期降至1.3%（此前为1.8%）。
• 各国央行采取宽松政策：
  • 日本央行维持负利率政策。
  • 欧元区扩大购债规模至每月800亿欧元。
  • 美联储维持利率不变，但预计2016年将加息2次。

国内经济表现

• 制造业PMI加速下滑，2月降至49.0%，为2011年11月以来的新低。
• 工业增加值同比增速放缓，1-2月增长5.4%，较2015年12月回落0.5%。
• 房地产投资显著好转，1-2月同比增长3%，较去年年底大幅回升，新开工面积增速由负转正。
• 通胀有所回升，主要受天气和春节影响，但核心CPI仅上涨1.3%，需求依然疲弱。
• 出口大幅下滑，2月同比下降25.4%，贸易顺差同比减少46%。

关键信息

国际部分

• 全球制造业PMI：2月全球制造业PMI降至50%，主要受欧元区和日本拖累。
• 美国：
  • 制造业PMI回升至49.5%，但仍在荣枯线以下。
  • 预计2016年经济增长为2.1%，2017年为2.2%。
  • 就业市场表现强劲，预计年底失业率降至4.5%。
• 欧元区：
  • 制造业PMI回落至51.2%，德国制造业PMI下降1.8%。
  • 央行超预期宽松，但效果有限。
  • 失业率缓慢改善，核心通胀有所回升。
• 日本：
  • 制造业PMI回落至50.1%，出口降幅收窄至4%。
  • 通胀远低于央行2%目标，但预计未来几个月将小幅回升。
  • 日元贬值可能有助于出口和经济复苏。

国内部分

• PMI：
  • 2月制造业PMI回落0.4%，主要分项指数如生产、新订单均下滑。
  • 原材料购进价格大幅反弹，升至50.2%。
• 投资：
  • 固定资产投资累计同比增长10.2%，地产投资增长3%，对整体投资增长拉动明显。
  • 新开工面积增速由负转正，增长13.7%。
• 通胀：
  • 2月CPI同比上涨2.3%，环比上涨1.6%。
  • 食品价格同比上涨7.3%，其中鲜菜和猪肉价格涨幅较大。
  • 核心CPI仅上涨1.3%，需求疲弱。
• 出口与贸易：
  • 2月出口同比下滑25.4%，进口同比下滑13.8%，贸易顺差同比减少46%。
  • 对美、欧、日出口合计增速下降至21.6%。
  • 大宗商品进口数量反弹，但金额下跌，显示价格持续走低。

结论与展望

• 政策重点：稳定汇率，寻找合适的宽松路径，为供给侧改革提供适宜的货币环境。
• 政策空间：短期内加杠杆和货币政策空间受限，政策以观望为主。
• 未来展望：
  • 全球经济复苏缓慢，各国需进一步采取财政和结构性改革措施。
  • 国内房地产投资好转可能带动相关行业需求，但需观察其持续性。
  • 通胀短期内受季节因素影响，但需求疲弱，尚不具备持续上涨条件。
  • 3月天气影响消退后，食品价格压力将缓解，PPI降幅可能收窄。

图表目录（摘要）

• 图1：2月全球制造业PMI下滑至50%
• 图2：新兴经济体2月制造业下滑趋势放缓
• 图3：OECD综合领先指标进一步下滑
• 图4：新兴经济体中印度经济预期最佳
• 图5：15年下半年以来消费支出有走弱迹象
• 图6：15年四季度美国GDP环比折年增长1%
• 图7：2月美国制造业PMI回升1.5个百分点
• 图8：产出和就业拉动2月美国制造业PMI回升
• 图9：1月成屋销售依然维持相对强劲
• 图10：货币政策预期的改变使得房价上涨动力趋弱
• 图11：2月新增非农就业24.2万人
• 图12：2月劳动力参与率回升0.2%至62.9%
• 图13：欧元区2月制造业PMI回落1.1个百分点
• 图14：周边国家的制造业表现好于核心国家
• 图15：欧元区失业率缓慢改善
• 图16：油价回升提振欧元区通胀预期
• 图17：2月日本制造业PMI回落1.2%至50.1%
• 图18：2月日本出口降幅收窄至4%
• 图19：日本通胀远低于央行2%的政策目标
• 图20：2月日本消费者信心指数为39.7
• 图21：2月中采制造业PMI为49.0%，回落了0.4%
• 图22：PMI生产、新订单指数回落，新出口订单反弹
• 图23：新订单减产成品库存指数为2.4
• 图24：原材料减产成品库存指数为1.6%，下降了0.6%
• 图25：1-2月工业增加值同比增长5.4%，下滑0.5%
• 图26：2月PMI主要原材料购进价格50.2%，大幅反弹
• 图27：2月出口同比下滑25.4%，进口下滑13.8%
• 图28：对美欧日合计增速下滑至21.6%
• 图29：2月PMI新出口订单指数小幅回升至47.4%
• 图30：贸易差额为325.92亿美元，同比下滑46%
• 图31：进口主要大宗商品数量持续反弹
• 图32：主要进口大宗商品金额下跌
• 图33：1-2月固定资产投资累计同比增长10.2%
• 图34：三大行业单月投资增速均有所回升
• 图35：1-2月基建+地产投资单月增长8.8%
• 图36：1-2月制造业投资同比增长7.5%
• 图37：1-2月房地产新开工面积累计同比增长13.7%
• 图38：1-2月房地产投资触底回升，增长3%
• 图39：2月CPI同比增长2.3%，环比增长1.6%
• 图40：2月食品价格同比上涨7.3%
• 图41：猪肉价格同比上涨14%，环比下降0.5%
• 图42：2月猪肉价格继续上行趋势，猪粮比价格创新高
• 图43：2月PPI同比下跌4.9%，收窄0.4%
• 图44：2月季节因素蔬菜价格环比大幅上涨
• 图45：2月单月消费同比增长10.2%
• 图46：2月网上商品和服务零售额同比增长25.4%

表格摘要

• 表1：3月主要经济指标预测
  • GDP累计增长率：10.3%
  • GDP当季增长率：5.8%
  • CPI：2.1%
  • PPI：-4.7%
  • 社会消费品零售总额增长率：10.2%
  • 工业增加值增长率：5.8%
  • 固定资产投资累计增长率：10.3%
  • 出口增长率：-20.0%
  • 进口增长率：-12.0%

总结

2016年3月，全球经济仍处于疲软状态，主要发达经济体增速低于预期，各国央行采取宽松政策以应对经济压力。国内方面，尽管制造业PMI持续下滑，但房地产投资出现明显好转，新开工面积由负转正，显示销售向投资传导效应。通胀受季节因素影响有所回升，但核心CPI增长乏力，需求疲弱。出口大幅下滑，贸易顺差减少，显示外需不振。整体来看，国内经济在结构性改革和宽松政策推动下有所改善，但经济下行压力仍较大，政策需谨慎观望。