20210520-兴业研究-_策略研究_新债优选——第146期_112页_1mb

新债优选策略研究报告总结（第146期）

核心内容概览

本报告由信用研究团队整理，优选出46只新债，涵盖城投债27只、产业债19只。根据债券类型，MTN占10只，PPN占13只，企业债2只，一般公司债13只，私募公司债8只。报告旨在为投资者提供关于新债的详细分析和投资建议，重点关注债券的信用评级、发行规模、承销商及参考收益率等关键信息。

主要观点

1. 债券评分与参考收益率

• 多数债券获得3+/3+或3+/3的稳定评分，部分为3-/4A+，显示其信用风险较低。
• 参考收益率数据部分缺失，但部分债券如21兖矿MTN004和21水发集团MTN001提供了参考收益率，分别为5.22%和5.27%，为投资者提供一定参考。

2. 债券发行人分析

• 21粤电Y1：广东电力发展股份有限公司，为广东省能源集团旗下唯一电力业务上市平台，具备较强的区域竞争优势，盈利对煤价波动敏感，但受益于煤价下跌，盈利显著提升。公司资产负债率55.20%，债务负担一般，经营获现能力强，整体违约概率较低。
• 21西煤01：山西焦煤能源集团股份有限公司，煤炭资源丰富，煤种优势明显，但焦化板块盈利能力较弱，公司面临一定的经营压力。资产负债率61.8%，债务负担偏重，但融资环境较好，违约概率较低。
• 21珠华G2：珠海华发集团有限公司，是珠海市国资委下属企业，房地产和土地开发业务占主导，但房地产业务盈利能力较弱，依赖政府补贴和投资收益。资产负债率71.85%，债务负担较重，但备用流动性充足，违约概率较低。
• 21福建漳州 MTN001：福建漳州城投集团有限公司，为城投平台，资产负债率68.97%，债务负担偏重，但具备较强的政府支持，资产流动性一般，存在一定短期偿债压力。
• 21兰投01：兰州投资（控股）集团有限公司，兰州市级控股平台，承担较多基建任务，资产负债率72.60%，债务负担较重，但资产流动性尚可，短期偿债压力可控。
• 21太钢01：太原钢铁（集团）有限公司，全球最大的不锈钢生产企业，产能规模大，技术先进，但行业景气度下行导致盈利能力下滑，资产负债率56.56%，债务结构偏短期，但整体偿债能力良好。
• 21国丰02：烟台国丰投资控股集团有限公司，为烟台市国资委下属企业，具备较强的政府支持，资产负债率较高，但资产流动性尚可，外部融资渠道畅通。

关键信息

1. 债券类型与发行信息

• MTN：10只，其中21兖矿MTN004、21水发集团MTN001、21宝湾物流 MTN002、21京建工 MTN001等具有参考收益率。
• PPN：13只，如21湘江投资PPN001、21绵控03、21扬州经开PPN002等，多为城投债，具有一定的政府支持。
• 企业债：2只，如21粤电Y1、21国丰02，具备一定的信用优势。

2. 债券评分与评级

• 债券评分以3+为主，部分为4A+，显示整体信用风险较低。
• 21粤电Y1、21太钢01、21国丰02等债券获得AAA评级，具备较强的偿债能力。
• 21焦作投资PPN001、21阳江恒财MTN001等获得**3-/4A+**评分，具有一定的投资价值。

3. 债券发行背景与市场表现

• 发行规模从几亿元到几十亿元不等，如21粤电Y1发行规模为10亿元，21国丰02发行规模为不超20亿元。
• 多数债券为近期发行，发行期限在2-5年之间，如21焦煤Y1为3.00年（3+N），21宜发01为5.00年（3+2）。

4. 风险提示

• 电力行业：盈利对煤价波动敏感，且在建项目投资规模大，存在资本支出压力。
• 房地产行业：受宏观政策影响，收益实现存在不确定性。
• 城投债：基建项目回款滞后，存在较大的资金压力；土地开发业务回款波动，影响现金流稳定性。
• 钢铁行业：行业景气度下行，成本上涨，盈利受到一定限制。
• 焦化板块：经营前景不佳，原料自给率偏低，成本不占优。

总结

本报告分析了46只新债，涵盖了城投债和产业债两大类，重点分析了发行规模、债券类型、评分、参考收益率、发行人背景及财务状况。多数债券具有较低的违约概率，信用风险可控。尽管部分发行人存在一定的债务负担和现金流压力，但整体来看，其具备较强的政府支持或行业地位，偿债能力尚可。投资者可重点关注具备稳定评分和良好政府支持的城投债及行业龙头的产业债，以获取更高的投资回报。