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苏泊尔2021年度报告及2022-2024年盈利预测总结

核心内容

苏泊尔在2021年实现了稳健的营收增长与盈利修复，全年营收达到215.9亿元，同比增长16.1%。归母净利润为19.4亿元，同比增长5.3%，扣非净利润增长更为显著，达到16.5%。尽管第四季度归母净利润同比略有下降，但整体来看，公司经营表现良好，盈利预期向好。

主要观点

• 营收增长：2021年公司营收增长主要得益于内销与外销的同步发展。内销收入142.6亿元，同比增长10.8%；外销收入73.3亿元，同比增长27.9%。外销增长主要受益于SEB订单转移，2022年预计关联交易金额增长10.1%。
• 盈利表现：2021年公司综合毛利率为23%，同比下降3.4个百分点，主要受原材料价格上涨、汇率波动及物流成本上升影响。然而，随着外销订单重新议价及内销产品结构优化，预计2022年后毛利率将有所改善。
• 费用控制：销售费用率下降2.6个百分点至8.8%，管理费用率下降0.1个百分点至3.9%，费用控制良好。
• 净利率变化：2021年净利率为9%，同比下降0.9个百分点，但随着成本压力缓解，预计未来净利率将逐步回升。
• 渠道转型：公司持续推进线上渠道“一盘货”模式，提升资金周转效率与盈利能力；同时强化线下门店运营，推动三四级市场O2O合作，拓展新的增长点。
• 财务预测：预计2022-2024年EPS分别为2.91元、3.27元、3.67元，净利润持续增长。公司PE与PB逐步下降，反映市场对其未来盈利的预期。
• 投资建议：公司作为小家电龙头企业，具备完善的渠道布局与丰富的产品矩阵，维持“持有”评级。
• 风险提示：存在原材料价格波动及市场需求不及预期的风险。

关键信息

财务数据概览

财务指标趋势

盈利预测与估值

现金流量与运营效率

估值指标

投资评级

• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

风险提示

• 原材料价格或大幅波动风险
• 市场需求不及预期风险