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周观点总结：1Q21被动元件业绩再发力

核心内容

2021年3月，电子行业整体表现不佳，上证综指下跌1.40%，电子板块下跌3.83%，消费电子跌幅最大，为6.17%。华泰研究认为，当前电子行业处于估值回落阶段，建议关注由上游材料涨价及终端创新不足所引发的一致预期下修后的左侧布局机会。同时，指出被动元件及LCD产业链具备板块性业绩超预期潜力，继续推荐相关个股。

主要观点

• 被动元件景气向上：MLCC大厂国巨、华新科相继涨价，带动行业需求释放。尽管有担忧下游客户超额预定，但因芯片产能紧缺，订单真实性较高，1Q21被动元件板块有望实现业绩超预期。
• IC封测高景气延续：芯片缺货拖累封测设备交期，海外疫情剪刀差推动封测行业持续高景气，推荐通富微电、深科技等封测龙头。
• 智能电视成为AIoT入口：智能电视顺应“高清化”、“网络化”、“智能化”趋势，成为智能家居的重要组成部分。国产品牌在海外市占率快速提升，带动SoC芯片、面板、主控板卡厂商同步增长。
• 重点推荐个股：顺络电子、京东方A、江海股份、视源股份、海康威视、歌尔股份、环旭电子、深科技、中颖电子、通富微电、TCL科技、韦尔股份、立讯精密、蓝特光学、鹏鼎控股、蓝思科技、乐心医疗、精研科技、长信科技、兆易创新等被重点推荐。

关键信息

• 被动元件涨价：国巨、华新科上调MLCC价格，带动1Q21业绩增长。
• IC封测需求旺盛：受芯片产能紧缺影响，封测设备交期延长，行业景气度持续。
• 智能电视市场增长：海外智能电视市场增速高于中国，国产品牌市占率提升显著。
• 业绩预期：多个公司如顺络电子、江海股份、视源股份、环旭电子、韦尔股份等均表现出超预期的业绩增长。
• 投资评级：多数重点推荐公司被给予“买入”评级，目标价各异，均高于当前市场预期。

行情回顾

• 上证综指下跌1.40%，沪深300下跌2.71%，申万A股下跌1.34%。
• 电子行业整体下跌3.83%，消费电子跌幅居前，为6.17%。
• 海外市场表现分化，恒生资讯科技业微涨0.45%，费城半导体指数上涨1.56%，台湾资讯科技指数下跌2.34%。

风险提示

• 海外疫情升级风险：可能影响供应链物流及终端需求。
• 宏观经济下行风险：可能抑制3C电子产品消费意愿，拖累业绩增长。
• 创新品渗透不及预期风险：创新产品是否能激发市场需求存在不确定性。

行业动态

• 5G及AIoT持续发展：多篇报道提及5G建设及AIoT趋势，显示行业持续增长。
• 芯片短缺问题加剧：多家公司因芯片短缺导致交货延迟，显示行业整体受困。
• 国产替代加速：中美贸易摩擦及疫情推动国产替代进程，对相关企业有利。
• 市场预期调整：部分企业因业绩超预期，获得机构高度关注。

公司动态

• TCL科技：拟增持中环及普林电路股权，推进半导体显示业务。
• 京东方A：发布定增预案，拟募资200亿元用于OLED及医疗业务。
• 顺络电子：4Q20营收及归母净利润创新高，受益于订单饱满及国产替代。
• 江海股份：4Q20净利润创历史新高，受益于新能源、5G及国产替代。
• 视源股份：业绩逆势增长，主要受益于疫情后订单加速及新品拓展。
• 环旭电子：SiP业务增长强劲，带动业绩提升。
• 韦尔股份：受益于手机及汽车光学升级，净利润超预期。
• 通富微电：受益于封测高景气，核心客户带动业绩增长。
• 海康威视：虽受美国禁令影响，但平台化优势凸显。
• 立讯精密：前三季度净利润超预期，受益于AirPods及Apple Watch热销。
• 乐心医疗：业绩高增长，受益于大客户战略及产品毛利率提升。
• 精研科技：传统MIM业务受压，但智能穿戴及折叠屏带来新机遇。
• 长信科技：受益于可穿戴及车载业务增长，业绩持续改善。
• 鹏鼎控股：受汇兑损失影响，1M21营收高增长，显示高景气持续。

重点推荐股票

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。
• 评级基于分析师对行业或公司未来6-12个月表现的预期，以沪深300、恒生指数及标普500为基准。

法律披露

• 分析师声明：胡剑、刘叶无直接或间接报酬，所表达观点为个人意见。
• 版权信息：本报告版权属华泰证券所有，未经许可不得翻版、复制或引用。
• 监管披露：华泰证券及其子公司在不同市场有相关业务及投资关系，可能存在利益冲突。

总结

华泰研究认为，当前电子行业处于估值回落阶段，建议关注被动元件及LCD产业链的业绩超预期机会。国巨、华新科等MLCC厂商涨价带动行业景气，而封测设备因芯片短缺呈现高景气。智能电视作为AIoT入口，国产品牌海外市占率提升，带动相关产业链增长。多家重点公司业绩超预期，获得“买入”评级，未来增长潜力较大。风险提示包括海外疫情、经济下行及创新渗透不及预期。