电气设备行业2019三季报总结：风光景气业绩兑现，锂电全球化助成长-20191107-申港证券-59页_2mb

投资摘要总结

核心内容

2019年前三季度，电力设备与新能源行业整体表现有所回升，其中光伏行业归母净利润同比增长22.35%，位居中信行业前列。风电行业亦表现出强劲的增长动力，归母净利润同比增长15.15%。新能源汽车和核电行业则面临一定的挑战，但预期在政策和市场需求推动下逐步复苏。

主要观点

1. 光伏行业：

   • 2019年光伏行业走出2018年的低迷期，海外市场成为主要增长点。
   • 行业补贴退坡已成定局，但政策扰动减少，市场化程度加深，提升了行业盈利能力。
   • 竞价与平价项目启动较晚，导致国内装机量不及预期，但预计全年装机规模在32~35GW，Q4和2020Q1将是国内装机高峰。
   • 通威股份、隆基股份、中环股份、阳光电源为行业重点推荐公司。

2. 风电行业：

   • 抢装期已开启，陆上风电将在2021年全面进入平价上网，抢装将延续至2020年底。
   • 2019Q1~3国内风电设备行业公开招标量同比增长108.8%，预计全年新增装机量超过25GW。
   • 弃风率下降，风电利用小时数提升，行业景气度增强。
   • 金风科技、天顺风能、福能股份为推荐标的。

3. 新能源汽车行业：

   • 行业处于补贴退坡的调整期，但销量拐点即将出现，政策托底预期增强。
   • 基金持仓比例处于历史低位，板块估值具备安全边际。
   • 主要推荐当升科技、璞泰来、星源材质、欣旺达等公司。

4. 核电行业：

   • 核电正式重启，带动供货商业绩增长。
   • 推荐中国核电、应流股份、久立特材等公司。

5. 电网投资：

   • 电网自动化龙头企业国电南瑞被重点推荐，受益于泛在电力物联网和特高压项目推动。

关键信息

• 行业表现：2019Q1~3电力设备行业归母净利润同比增长21.5%，在中信行业中排名第7。
• 财务指标：2019Q1~3行业营收同比增长10.89%，归母净利润同比微降0.12%。毛利率、净利率下降，但经营性现金流显著改善。
• 行业分化：光伏、风电、核电、电机电控、二次设备归母净利润增长，电站设备和电源归母净利润下降。
• 投资策略：重点推荐通威股份、隆基股份、中环股份、阳光电源、金风科技、天顺风能、福能股份、中国核电、应流股份、久立特材、国电南瑞等公司。
• 风险提示：新能源车销量不及预期、新能源发电装机量不达预期、材料价格下跌、核电项目审批延迟、特高压项目核准延迟等。

行业重点公司跟踪

行业数据概览

行业重点公司基金持仓变动

行业展望

• 光伏：预计全年装机量32~35GW，Q4和2020Q1为装机高峰期，海外市场带动业绩增长，行业盈利质量提升。
• 风电：抢装期开启，行业进入景气通道，预计全年新增装机25GW以上，中游制造企业业绩显著改善。
• 新能源车：销量拐点临近，政策托底预期增强，板块估值具备安全边际，基金持仓处于低位，未来有望回升。
• 核电：正式重启，带动供货商业绩增长。
• 电网投资：受益于泛在电力物联网和特高压项目，投资空间广阔。

风险提示

• 新能源车销量低于预期
• 新能源发电装机量不及预期
• 材料价格下跌超预期
• 核电项目审批不达预期
• 特高压项目核准不达预期