电气设备行业2019中报总结报告：风光景气上行，锂电拐点将至-20190905-申港证券-52页_5mb

投资摘要总结

核心内容

2019年上半年，电力设备行业整体表现良好，归母净利润同比增长12.9%，在中信29个行业中排名第12位，显示行业处于中上游水平。尽管整体营收同比增长10.42%，但归母净利润同比下降3.04%，反映出行业盈利能力仍处于调整期。在各子行业中，风电、光伏表现较为突出，而新能源车、电站设备则面临一定压力。

主要观点

光伏行业

• 行业趋势：光伏行业正逐步走出2018年的低谷，进入平价上网阶段，政策影响减弱，市场化程度加深。
• 海外市场：光伏组件出口同比增长81%，出口量达国内装机的3倍，表明光伏产业全球化趋势增强。
• 国内市场：22.8GW竞价项目和4.8GW平价项目将在2019年底投产，Q3、Q4将是国内建设高峰期，对产业链价格形成支撑。
• 价格走势：2019H1光伏产品价格整体下行，但随着需求回暖，价格有望企稳回升。
• 盈利结构：硅料和硅片环节盈利最为突出，毛利率和净利率均有所提升，而电池片、组件、金刚线等环节利润下滑明显。

风电行业

• 行业趋势：风电行业进入抢装期，2019H1新增装机容量同比增长20.72%，行业整体盈利能力提升。
• 政策影响：2019年全面进入竞争配置时代，电价降幅好于预期，传统电力企业加大风电投资，推动行业景气。
• 产业链表现：零部件环节（如铸锻件、风塔）业绩率先反弹，整机盈利拐点已现，毛利率和净利率有望持续改善。
• 市场前景：未来三年风电行业景气向上，预计2020年后进入平价上网时代。

新能源汽车行业

• 行业现状：行业仍处于补贴退坡的阵痛期，但销量拐点即将出现，政策托底预期增强。
• 投资价值：基金持仓处于历史低位，板块估值具备安全边际，优质标的具备投资价值。
• 推荐标的：高镍正极材料龙头（当升科技）、负极材料龙头（璞泰来）、隔膜新贵（星源材质）、二线电池厂商（亿纬锂能、欣旺达）。

核电行业

• 行业趋势：核电行业正式重启，带动供货商业绩增长。
• 推荐标的：A股唯一纯核电运营商（中国核电）、核电主设备制造商（东方电气）、蒸发器U形管国产化领军者（久立特材）。

电网投资

• 行业前景：电网自动化是未来成长的重要领域，推荐龙头企业（国电南瑞）。

关键信息

2019H1财务数据概览

• 行业整体：营收7550亿元，同比增长10.42%；归母净利润433亿元，同比下降3.04%。
• 子行业表现：
  • 风电：营收588.6亿元，同比增长27.1%；归母净利润43.9亿元，同比增长13.3%。
  • 光伏：营收945亿元，同比增长9.65%；归母净利润54.0亿元，同比下降14.36%。
  • 新能源车：营收2156亿元，同比增长16.41%；归母净利润87.5亿元，同比下降7.92%。
  • 电机电控：归母净利润增幅最高，达22.49%。
  • 电站设备：归母净利润降幅最大，达46.31%。

重点公司推荐

风险提示

• 新能源车销量低于预期
• 新能源发电装机不及预期
• 材料价格下跌超预期
• 核电项目审批不达预期
• 特高压项目核准不达预期

投资策略

• 光伏：紧抓下半年国内建设高峰期，推荐通威股份、隆基股份、中环股份、阳光电源。
• 风电：关注抢装潮带来的业绩改善，推荐金风科技、天顺风能、福能股份。
• 新能源车：精选高镍正极材料、负极材料、隔膜、电池等环节龙头。
• 核电：推荐中国核电、东方电气、久立特材。
• 电网投资：推荐国电南瑞。

行业趋势总结

• 行业整体景气度不断提升，盈利能力分化明显。
• 风电、光伏是当前最值得关注的子行业，行业龙头表现突出。
• 新能源车板块虽处低谷，但政策托底和估值优势凸显，投资价值显现。
• 核电行业因政策重启，带动产业链发展，具备长期投资价值。
• 电网自动化、特高压、电池回收与梯级利用等细分领域具备成长空间。