电气设备行业深度报告：风光景气度向上，盈利能力回升-20190628-东北证券-27页_1mb

光伏与风电行业深度报告总结

核心内容

光伏行业

1. 行业前景

   • 全球光伏装机量预计在2019年达到120-130GW，同比增长超过20%。
   • 光伏成本持续下降，日照条件好的区域已进入平价上网阶段，带来巨大增长空间。
   • 中国、欧洲和新兴市场推动装机增长，其中欧洲市场在2018年装机增长显著。

2. 政策影响

   • 2019年国内光伏电价政策和建设工作方案落地，推动装机启动。
   • 531新政导致行业洗牌，但政策基调转向市场化，补贴预算和竞价机制明确。

3. 产业链格局

   • 单晶硅片形成隆基与中环双寡头格局，产能集中，供给紧张。
   • 单晶PERC电池片成为主流，2019年预计市场份额将超60%。
   • 多晶硅料及光伏玻璃环节产能有限，存在涨价可能。

4. 出口与市场

   • 2018年组件出口41GW，同比增长30%。
   • 美国、印度等市场因关税政策影响，出口量下降，但其他区域如欧洲、南美、中东、澳洲等保持增长。

5. 盈利预测

   • 通威股份：2019-2021年EPS分别为0.83、1.01、1.22元。
   • 隆基股份：2019-2021年EPS分别为1.19、1.48、1.76元。

风电行业

1. 行业复苏

   • 2018年国内风电新增装机20.6GW，同比增长37.1%，结束两年下滑。
   • 预计2019-2021年年均装机将达30GW以上。

2. 电价政策

   • 2019年5月发改委发布风电上网电价政策，指导价下降，但整体行业进入三年复苏周期。
   • 2021年起陆上风电全面平价上网，不再享受国家补贴。

3. 弃风限电改善

   • 全国风电平均利用小时数提升，弃风率下降，消纳问题逐步改善。
   • 传统红色省份如新疆、甘肃弃风率显著改善，未来装机有望回归正常水平。

4. 海上风电

   • 海上风电成本下降，上网电价稳定，市场空间逐步打开。
   • 江苏、广东、福建等沿海省份已核准大量海上风电项目，未来三年年均并网容量有望达2GW以上。

5. 市场表现

   • 风机招标量和价格回暖，2019年一季度招标量达14.9GW，同比增长101%。
   • 风机订单执行周期为1-1.5年，2019年下半年毛利率有望出现拐点。

主要观点

• 光伏行业：随着成本下降和政策支持，全球光伏装机增长确定性高。国内装机预计在2019年下半年启动，高效单晶路线成为主流。
• 风电行业：风电进入三年复苏周期，弃风限电情况改善，利用小时提升带动开发热情。海上风电市场逐步打开，具备高增长潜力。
• 产业链竞争格局：光伏硅片环节形成双寡头格局，PERC电池片产能快速扩张，多晶硅料及光伏玻璃环节存在涨价可能。
• 投资建议：推荐光伏行业通威股份和隆基股份，风电行业金风科技和天顺风能，同时关注阳光电源、中环股份、福莱特、日月股份、泰胜风能。

关键信息

• 全球装机增长：预计2019年全球光伏装机将达120-130GW，同比增长20%以上。
• 国内装机启动：2019年下半年国内光伏装机启动，政策和竞价机制推动装机增长。
• 成本与价格：光伏组件成本下降显著，但单晶硅片供给紧张，价格可能回升。
• 风电复苏：2018年风电装机复苏，弃风率下降，利用小时提升，市场前景乐观。
• 海上风电：政策支持和成本下降推动海上风电发展，未来三年装机容量有望达2GW以上。

风险提示

• 新能源政策波动风险
• 光伏成本下降不及预期，海外市场装机增长低于预期
• 装机增长可能带来弃电问题
• 风电新增装机复苏情况低于预期
• 风电产业链盈利能力恢复不及预期，原材料成本提高

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