20230910-华安证券-农林牧渔行业周报_仔猪销售已陷入亏损_生猪养殖去化逻辑难改_43页_1mb

生猪养殖深度调整：价量齐增但亏损扩大，去产能逻辑难改

• 价格下跌明显：9月第5周，全国外三元生猪均价降至1654元/公斤，同比下降31.6%（一周环比下降2.7%）；仔猪价格进一步下滑至311元/公斤（一周环比跌28.1%），养殖利润大幅压缩，外购仔猪养殖盈利水平降至元/头，行业亏损已成常态。

• 行业去化趋势确定：8月能繁母猪存栏环比微升0.04%，疫情炒作退潮后产能去化仍在延续；仔猪周度成交量同比下降28%，头部养殖企业阶段性缩产叠加高成本压力，亏损态状态下产能出清速度正在加快。

• 产业链分化显著：上市猪企出栏量8月环比增23%至440万头，但养殖体重从110kg增至122kg，规模体重提升拉高成本；华能、温氏等头部企业7月出栏量同比增速超35%，但唐人神、正邦科技短期增幅显著；销售结构分化加剧

禽产业链：供需格局变化叠加疫病影响，养殖盈利波动加剧

• 肉鸡产业链价格下行明显：父母代鸡苗价格两周跌去一半（58元/套→50元/套），商品代鸡苗补栏意愿下滑；白羽肉鸡主产区均价9月现价低于7月逾20%，养殖利润持续低迷。

• 黄羽鸡价格分化明显：快大鸡、中速鸡价格环比下跌5.7%，但高品相黄羽鸡逆势上涨（土鸡涨幅超27%），差异化品种策略成聚焦重点，预计9月下旬价格企稳。

农产品基本面仍处紧平衡状态

• 玉米大豆供需边际改善：国内玉米价格单周涨幅2.2%，进口大豆价格单周跌0.5%；CBOT玉米价格震荡上行突破2美元/蒲式耳，南美丰产预期压制美豆价格下视1300美分位。

• 能繁母猪存栏量降幅收窄至0.04%，短期保供给政策有限，但生猪存栏重回去化通道；糖棉供需出现边际改善，表征产品南宁白糖现货价单周暴涨37.5%。

• 疫苗事件对养殖结构影响：非瘟疫苗研发滞后、进口美国禽肉价格冲击终端市场；全球通胀环境持续模糊定价逻辑。

Table_Report 核心结论

• 维持行业内增评级：非洲猪瘟结构性去产能趋势未变，估值水平已低于历史中位数35%，短期估值切换行情需等待周期转向。

• 推荐关注点煤炭/饲料成本对冲策略、高弹性个股（温氏股份、牧原股份、唐人神），植物蛋白/替代蛋白结合机会。

• 风险因素：全球货币政策收紧带来的输入性通胀压力，禽流感等疫病新增风险。