深度报告-20240608-财通证券-佰维存储-688525.SH-发掘先进封装需求_深耕存储模组市场_21页_2mb

佰维存储（688525）投资分析总结

报告评级：增持

核心观点摘要

• 存储器市场复苏，公司业绩显著改善：2024年Q1营收同比增长305%，净利润大幅回升。
• 技术布局领先：积极布局先进封装，推进晶圆级封装及HBM技术研发，具备高成长潜力。
• 客户多元化：产品覆盖OPPO、联想、Google等头部企业，市场份额持续提升。
• 高研发投入：2023年研发投入250亿元，占营收比例69.6%，研发成果转化成果初显。

公司与业务情况概述
佰维存储成立于2010年，是国内领先的半导体存储模组和先进封测企业，采取“5+2+X”战略，聚焦五大应用市场，重点发展芯片设计及晶圆级封装。

技术与研发情况
公司核心技术集中于嵌入式存储、PC存储、高级封装等，积极进行3D堆叠芯片封装与存算一体技术探索，并已实现自研存储产品的量产。据了解，公司在封装领域掌握16层叠片等关键技术，具备支持高端存储芯片的能力。其产品布局已覆盖智能穿戴、AI终端、汽车电子等领域。

财务状况分析

• 2023年营收2986亿元，同比增长589%，但单季实现净利润扭转168亿元，业绩显著反弹。
• 毛利率逐步回升，2024Q1归母净利润同比增长超800%。
• 经营稳健且研发投入持续高投入，技术研发投入已占营收比例超过69%，研发产出表现良好。

未来增长展望与盈利预测
预计2024–2026年营业收入分别为6032亿元、8192亿元、8954亿元，毛利率持续提升，净利润分别为466亿元、594亿元、632亿元，呈现稳步增长态势。

风险提示

• 存储器市场需求不及预期可能影响营收。
• 先进封装研发周期较长，存在研发风险。
• 行业竞争加剧或影响公司盈利能力。
• 汇率波动影响营收利润，以及限售股解禁带来的短期影响。

结论
建议投资者关注其在半导体存储市场的发展，重点跟踪其封装及控制器芯片的研发进度，以及存储周期回暖对其增收贡献的兑现情况。

数据来源： 佰维存储2024年研究报告，财通证券研究所