20260804-国金证券-百润股份-002568.SZ-Q2收入环比提速_净利率大幅改善_4页_1mb

百润股份Q2业绩总结

核心内容概述

百润股份在2026年第二季度实现了收入和净利润的显著增长，公司整体表现优于预期。2026年半年报显示，公司上半年实现营收16.58亿元，同比增长11.34%，归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%，扣非归母净利润4.53亿元，同比增长27.29%。其中，2026年第二季度营收8.58亿元，同比增长14.08%，归母净利润2.62亿元，同比增长26.35%，扣非归母净利润2.45亿元，同比增长37.13%。

主要观点

1. 收入增长与产品结构优化

• Q2收入环比提速：公司收入增长趋势持续，预调酒动销持续修复，表现尤为突出。
• 分产品增长：2026H1酒类、香精香料及其他业务收入分别为14.30亿元、1.95亿元、0.32亿元，同比增长10.23%、15.68%、42.86%。
• 酒类业务量价齐升：酒类业务量同比增长7.82%，价格同比增长2.24%，均实现修复。
• 产品矩阵优化：预调酒与威士忌持续推进产品迭代与包装升级，预计H2收入仍有望提速。同时，公司正在培育威士忌作为第二增长曲线。

2. 渠道与地区表现

• 线上渠道高增：线上收入同比增长19%，主要得益于即时零售等新渠道扩张。
• 线下渠道稳健增长：线下收入同比增长10%，其中零食量贩渠道加速扩张。
• 地区增长差异：华东、华南地区增长显著，分别增长16%和15%，而华西地区略有下滑（-2%），华北地区增长2%。
• 经销商数量增加：截至2026H1，公司拥有2523家经销商，较年初净增加132家。

3. 净利率改善原因

• 毛利率提升：2026Q2毛利率为71.0%，净利率为30.6%，同比提升3.0个百分点。
• 产品结构优化：酒类毛利率为70.54%，同比提升0.1个百分点；香精香料毛利率为71.74%，同比提升1.0个百分点。
• 费用率变化：销售费用率同比上升2.3个百分点至21.5%，但管理、研发、财务费用率分别下降1.7/-0.1/-0.1个百分点。
• 税率调整：2026Q2税率为16.9%，同比下降11.4个百分点，主要受益于子公司税率调整。

关键信息

财务预测

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为7.8亿元、9.1亿元、10.6亿元，同比增长22%、18%、16%。
• 估值：对应PE分别为26x、22x、19x。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务指标

• 收入增长：2026年预计营收增长11.88%，2027年增长12.69%，2028年增长14.10%。
• 净利润增长：2026年预计净利润增长21.61%，2027年增长17.52%，2028年增长16.10%。
• 净利率：预计2026年净利率为23.5%，2027年为24.5%，2028年为25.0%。

现金流与资产结构

• 经营活动现金流：2026年预计经营活动现金流净额为1415亿元，同比增长显著。
• 资产负债结构：2026年资产负债率预计降至39.97%，负债股东权益合计增长至9031亿元。
• 资产结构：流动资产占比预计为41.0%，非流动资产占比预计为59.0%。

风险提示

• 食品安全风险：公司需持续关注食品安全问题。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能影响公司业绩。
• 新品表现不及预期风险：新品市场接受度可能低于预期。

附录信息

• 分析师：刘宸倩、陈宇君
• 联系方式：liuchenqian@gjzq.com.cn、chenyujun@gjzq.com.cn
• 市价：19.61元
• 相关报告：
  • 《百润股份公司点评：Q1 收入企稳回升，利润率持续优化》，2026.4.29
  • 《百润股份公司点评：收入恢复正增，费投扰动业绩》，2025.10.27
  • 《百润股份公司点评：业绩高基数承压，期待新品催化》，2025.8.26

投资评级说明

• 评分机制：市场相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分。
• 评分对照：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

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