20221012-安信证券-神火股份-000933.SZ-煤铝价格下滑拖累三季度业绩_锂电铝箔稳步推进未来可期_5页_356kb

神火股份（000933.SZ）三季度业绩总结

核心内容

神火股份于2022年10月12日发布三季度业绩预告，预计实现归母净利润13.1亿元，环比下降49.4%，但同比增长56.7%。2022年前三个季度累计归母净利润达58.5亿元，同比增长154.38%。公司当前股价为15.64元，6个月目标价为22.5元，维持“买入-A”评级。

主要观点

电解铝板块表现

• 业绩表现：电解铝板块是公司主要利润来源之一，但三季度因铝价下跌而承压。
• 铝价影响：SHFE电解铝Q3均价为18344.5元/吨，环比下降12.2%。
• 产能结构：公司拥有170万吨电解铝产能，其中新疆煤电80万吨，可实现电力与阳极碳素自给；云南神火90万吨，于2022年4月底全部投产。
• 限电影响：云南神火因供电部门要求，9月10日起以停槽方式开展用能管理，预计影响公司总产量约10%，对季度产量影响有限。
• 长期趋势：水电铝顺应碳中和趋势，具备长期发展潜力。

煤炭板块表现

• 业绩表现：煤炭板块因价格回落对短期业绩产生拖累。
• 价格波动：Q3无烟煤均价环比Q2下跌67元/吨至1745元/吨。
• 未来展望：在能源危机背景下，煤炭价格可能维持高位，板块有望持续为公司贡献稳定利润。

铝加工转型与电池箔业务

• 铝箔产能：截至2022年中，公司铝箔产能为8万吨，包括上海神火铝箔2.5万吨和神隆宝鼎一期5.5万吨。
• 产能扩张：二期项目拟新建6万吨产能，预计2023年下半年逐步投产，投产后总产能将达到14万吨。
• 市场前景：预计2025年全球电池箔需求达106.72万吨，2021-2025年CAGR为47.91%，铝箔业务有望成为新的盈利增长点。

关键信息

财务预测

估值指标

财务指标

风险提示

• 需求不及预期
• 产品价格波动
• 项目进展不及预期

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：22.5元/股
• 当前PE：4.7倍（2022E）
• 当前PB：2.5倍（2022E）

总结

神火股份在三季度受到煤铝价格下滑的影响，但全年业绩依然表现出强劲增长。公司依托新疆煤电和云南神火的产能优势，具备良好的成本控制能力。铝箔业务作为转型方向，有望在未来几年成为新的盈利增长点。尽管存在一定的市场风险，但公司整体盈利能力和估值水平均显示其具备良好的投资价值。