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东吴证券晨会纪要总结（2026-07-30）

宏观策略

美联储通胀指标改革分析

• 核心观点：当前美国CPI和PCE因权重更新、编制方法和模型调整等问题，导致对真实通胀的估算出现偏差。沃什推动的通胀指标改革将重点提升及时性、准确性与趋势性。
• 改革原因：
  • 权重调整滞后，无法及时反映当前消费结构。
  • 编制方法不合理，如居住和医疗分项数据滞后。
  • 缺乏对新商品价格变化的完整捕捉，如AI服务。
• 改革方向：
  • 引入统计学改良指标（如中值、截尾、扩散指数）以过滤异常波动。
  • 构建经济学改良指标（如超级核心通胀、周期通胀等）以识别通胀内生动力。
  • 推广另类高频数据（如Inflation Nowcasting、Truflation）以增强对通胀变化的实时感知。
• 影响预期：改革后，单月通胀数据对市场的噪音将减少，美联储将更关注中长期趋势。但需警惕改革超预期、私营部门数据准确性、通胀趋势变化等风险。

创业板结构性行情判断

• 估值与盈利：截至2026年7月24日，创业板PE_TTM为46.63倍（历史分位47.21%），PB_LF为6.64倍（历史分位81.73%）；实际盈利增长，营收和归母净利润TTM同比分别增长31.91%和55.37%。
• 交易结构：成交集中度有所回落，但权重集中度仍较高（前十大权重占比56.94%），市场广度未明显改善。
• 利率与资金：外部利率仍高（美国10年期国债收益率4.69%），国内利率较低（1.73%），ETF净申购272.23亿元，但尚未形成同向顶部确认。
• 综合结论：风险约束有所释放，但右侧趋势确认尚未形成，当前证据不足以判断结构性行情结束。建议关注易方达创业板ETF（159915.SZ）。
• 风险提示：历史经验不等于未来，成分股、财务口径可能调整，宏观利率、政策及产业景气变化可能影响结论。

固收金工

奥普转债申购分析

• 基本信息：发行规模12.70亿元，债底估值99.76元，YTM为2.16%，转换平价76.32元，平价溢价率31.03%。
• 投资价值：公司为国内机器视觉软硬件平台型企业，赛道成长性强，转债条款中规中矩，对股本摊薄压力较小。
• 申购建议：预计上市首日价格在101.42~112.41元之间，中签率0.0036%，建议积极申购。
• 风险提示：正股波动、机会成本、违约、转股溢价率压缩等风险。

行业点评

杰瑞股份（002353）

• 事件：与美国CSP签署14.65亿美金燃气轮机订单，累计签约金额达17.2亿美金。
• 核心观点：燃机订单量价齐升，供给+配套产能同步扩张，2027年业绩有望兑现。
• 投资逻辑：AIDC一体化能力逐步落地，公司向能源基础设施服务商转型。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润为39.4/86.1/134.2亿元，对应PE约36/16/10X。
• 风险提示：国际油价波动、资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期。

金字火腿（002515）

• 投资逻辑：从传统肉制品向高端化、健康化、便利化及B2B定制拓展，同时布局光模块领域。
• 光模块布局：投资中晟微，持股比例达9.09%，未来有望进一步提升。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润为0.23/0.26/0.41亿元，增速分别为-8%/14%/54%。
• 风险提示：市场竞争、对外投资不确定性、食品安全、实控人质押比例偏高等。

苏试试验（300416）

• 业绩表现：2026上半年营收10.8亿元，同比增长9%；归母净利润1.3亿元，同比增长10%。
• 板块增长：环试服务收入5.7亿元，同比增长16%；集成电路分析收入1.7亿元，同比增长11%。
• 投资逻辑：卡位高壁垒检测赛道，拓展航空航天、5G等高端领域，2026年为十五五开局，需求持续修复。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为3.2/3.9/4.8亿元，对应PE 22/18/14X。
• 风险提示：客户拓展不及预期、竞争格局恶化、产能扩张不及预期。

宁德时代（300750）

• 业绩表现：2026H1营收2769亿元，同比增长55%；归母净利432.8亿元，同比增长42%。
• 市场份额：全球动力电池份额40%+，国内装车份额46.7%，海外份额33.7%。
• 投资逻辑：出货高增，回购彰显信心；储能电池出货全球第一，规模化对冲成本压力。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润为962/1214/1468亿元，对应PE为18/15/12x。
• 风险提示：电动车销量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、产业链议价权变化。

蓝思科技（300433）

• 合作进展：与Intel签署合作备忘录，聚焦TGV玻璃基板先进封装技术。
• 技术优势：具备精密玻璃加工、微孔成型、金属化等能力，有望拓展AI硬件产业链。
• 投资逻辑：合作推动客户验证和产业化进程，打开半导体及AI成长空间。
• 盈利预测：2026-2028年营收预测为824.66/1024.93/1237.18亿元，归母净利润预测为43.27/65.72/82.01亿元。
• 风险提示：合作落地不及预期、市场竞争、供应链波动、下游需求不足。

风险提示与免责声明

• 风险提示：各行业及个股面临不同风险，包括市场波动、政策变化、盈利不及预期等。
• 免责声明：本报告基于公开信息撰写，不构成投资建议，亦不保证信息准确无误。投资者需结合自身情况谨慎决策，报告内容仅供参考。