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策略观点总结 - 政策温和宽松

核心内容概述

本策略观点聚焦于2026年下半年的宏观与行业趋势，认为政策环境将更加温和宽松，为市场提供结构性支持。在这一背景下，港股和美股的表现将有所改善，特别是信息科技、电信、原材料等板块。同时，多个行业如消费、半导体、医药、房地产、保险、资本品等均呈现不同程度的乐观预期，具备投资机会。

主要观点

1. 宏观政策环境

• 下半年国内政策将转向温和支持，海外联储加息预期逐步消化。
• 中国经济放缓，但AI相关出口和制造业仍具韧性。
• 房地产销量继续探底，居民消费和信贷需求低迷。
• 财政发力将成为主要边际变化，货币政策延续结构性支持。
• 人民币兑美元预计保持在6.75左右震荡。
• 港股在盈利回升和政策支持下有望好转，重点关注信息科技、电信和原材料板块。
• 美国经济温和放缓，核心通胀回落，联储政策利率或将维持不变，但会通过鹰派沟通收紧金融条件。
• 十年期美债利率可能降至年底4.3%左右。

2. 互联网板块

• 7月AI叙事转变，市场关注AI投入的ROI和可持续性。
• 资金从AI硬件板块流向估值较低的中国互联网板块，推动估值修复。
• 中国互联网板块当前估值仍有修复空间。
• 8月将迎来业绩验证期，推荐关注：
  • 美团（3690 HK）：受益于竞争格局改善。
  • 阿里巴巴（BABA US）：受益于AI云及企业数字化需求。
  • 腾讯（700 HK）、网易（NTES US）：盈利增长确定，估值合理。

3. 半导体板块

• 7月全球半导体板块经历剧烈调整，但调整主因是交易层面去杠杆，而非基本面恶化。
• 云厂商资本开支符合或略超预期，存储厂商业绩亮眼。
• 建议关注：
  • 前期深跌但基本面扎实的龙头个股反弹机会。
  • AI算力需求支撑下的细分板块，如功率半导体和碳化硅产业链。
  • 新AI硬件拉动的消费电子半导体链条。
• 推荐买入：北方华创（002371 CH）、中芯国际（981 HK）、中际旭创（300308 CH）、深南电路（002916 CH）、生益科技（600183 CH）、天数智芯（9903 HK）、英诺赛科（2577 HK）、豪威集团（603501 CH）。

4. 消费板块

• 7月消费板块随港股整体修复回升，恒生消费指数上涨10.3%。
• 可选消费弹性更大，必需消费稳健跟涨。
• 政策端推出《扩大消费“十五五”规划》，明确2030年社零目标。
• 消费降级趋势延续，建议关注：
  • 消费降级深化：高净值人群降级与大众市场极致性价比。
  • 需求优先级固化：聚焦“让生活过得下去 + 稍微有点安慰”。
  • 消费出海：对冲内需不确定性。
• 推荐买入：江南布衣（3306 HK）、波司登（3998 HK）、李宁（2331 HK）、农夫山泉（9633 HK）、华润饮料（2460 HK）、锅圈（2157 HK）、瑞幸（LKNCY US）等。

5. 汽车板块

• 新能源车销量持续修复，出口高景气不改。
• 比亚迪、极氪、零跑等企业表现亮眼，有望推动行业盈利拐点。
• 8月进入中报季，预计头部企业业绩将超预期。
• 全年行业总批发销量预计同比+2.2%，出口同比+74.8%。
• 推荐买入：吉利汽车（175 HK）、地平线机器人（9660 HK）。

6. 医药板块

• 中国创新药及CXO行业基本面强劲，推动估值修复。
• 创新药出海BD交易规模快速增长，2026年交易金额已达2025年全年79%。
• CXO企业提价趋势明显，预计对业绩影响将在明年体现。
• 推荐买入：药明康德（603259 CH）、药明生物（2269 HK）、映恩生物（9606 HK）、三生制药（1530 HK）、信达生物（1801 HK）。

7. 房地产与物业管理

• 7月房地产销售呈现淡季回落、一二手分化特征。
• 二手房成交量同比正增长，但绝对值处于淡季区间。
• 新房销售结构性亮点在一线及优质项目。
• 政策明确支持房地产市场稳定，公积金条例修改释放利好。
• 土地市场“缩量提质”，核心城市优质地块成交活跃。
• 推荐关注：
  • 商业运营能力强的标的如华润置地（1109 HK）。
  • 存量市场发展受益者如贝壳（BEKE US）、华润万象生活（1209 HK）、绿城服务（2869 HK）。
  • 优质可售资源获取能力强的开发商。
  • 信用修复取得较大进展的房企。

8. 保险板块

• 7月保险股筑底反弹，估值修复明显。
• 中报业绩或受益于权益反弹，NBV增速阶段性放缓。
• 预计3Q26保险板块有望随市场风格切换走出修复行情。
• 车险保费增长由新能源商业车险驱动，综合成本率有望改善。
• 保险资金加大权益资产配置，聚焦先进制造、科技创新等领域。
• 推荐买入：中国平安（2318 HK）、中国人寿（2628 HK）、友邦保险（1299 HK）。

关键信息

• 政策环境：国内政策温和宽松，海外联储加息预期逐步消化。
• 港股表现：信息科技、电信、原材料板块有望受益。
• 美股表现：AI云服务及科技板块表现强势，关注微软（MSFT）、亚马逊（AMZN）、谷歌（GOOG）。
• 消费趋势：消费降级深化，推荐关注高股息、必需消费及出海机会。
• 半导体调整：短期反弹窗口开启，关注龙头个股与AI相关产业链。
• 医药出海：创新药及CXO行业基本面强劲，估值修复可期。
• 房地产修复：政策支持明显，关注存量市场与优质开发商。
• 保险估值修复：受益于权益反弹和政策利好，推荐头部企业。

总结

2026年下半年，政策温和宽松将成为市场主线，推动港股与美股结构性改善。消费、互联网、半导体、医药、保险、房地产等板块均有不同程度的乐观预期。投资者可重点关注具备基本面支撑与估值修复潜力的行业与个股，把握市场风格切换带来的机会。