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交通运输行业2020年年报及2021年一季报总结

核心内容概述

2020年交通运输行业整体面临公共卫生事件带来的冲击，收入与净利润均出现下滑。但随着疫情逐步控制，行业复苏迹象显现，尤其是航空、公路、铁路、物流等板块表现积极。2021年一季度，行业整体盈利回升，预计二季度将继续改善，部分细分领域如航空业、航运业、快递业等已出现明显复苏信号。

主要观点

行业总体运行情况

• 2020年全年：交通运输A股上市公司整体收入下降15.0%，净利润下降25.8%。航空、机场、航运、物流等部分行业维持正增长，而公路、航空、机场在Q4受疫情影响严重，出现亏损。
• 2021年一季度：全行业净利润回升至234亿元，但仍未恢复至2019年水平。预计二季度随着国内需求恢复，行业将进入新一轮复苏阶段。
• 航空业：需求逐步恢复，盈利拐点即将到来，未来增长潜力大。重点推荐春秋航空、华夏航空、美兰空港等民营航企。
• 铁路与公路：受益于经济复苏，铁路客运与货运持续增长，公路行业因疫情导致短期低迷，但预计二季度将显著改善。
• 航运与物流：集运市场表现强劲，运价持续上涨；油运市场受疫情影响，短期承压。物流行业呈现高增长，快递行业价格竞争激烈但龙头公司具备竞争优势。

行业展望

• 航空与机场：国际航线有望逐步放开，国内客流加速恢复，盈利拐点即将到来。建议关注航空板块，尤其是春秋航空、华夏航空、吉祥航空等。
• 公路与铁路：中国无风险利率下行利好类债资产表现，高速公路与铁路公司具备稳健性和高分红，推荐山东高速、宁沪高速、京沪高铁等。
• 快递与供应链：快递行业在价格竞争后迎来盈利改善，顺丰控股有望进入发展3.0阶段，提升服务与成本优势。供应链行业受益于大宗商品需求回升，头部企业如建发股份、厦门国贸、物产中大等具备中长期投资价值。

关键信息

航空业

• 2020年：国内客流恢复强劲，但国际航线受疫情影响严重，客流仅恢复至正常水平的5%。
• 2021年一季度：国内客流同比下滑约30%，但随着五一假期到来，国内客流有望显著增长。
• 盈利预测：春秋航空Q4业绩超预期，预计2021年Q2将见盈利拐点；吉祥航空、中国国航、东方航空、南方航空等预计2021年盈利将逐步改善。

航运与物流

• 集运市场：2020年全年增长19%，2021年一季度增长112%。预计2021年市场将呈现前高后低走势，但总体仍处于较好水平。
• 油运市场：2020年受疫情影响，运价承压；2021年一季度仍低迷，但中期有望恢复。
• 物流行业：2021年一季度盈利增长显著，顺丰控股因战略收购与成本优化，盈利预期改善。

快递行业

• 2020年：快递业务量增长31.22%，收入增长17.30%。价格竞争激烈，通达系公司盈利承压。
• 2021年一季度：快递业务量增长75.02%，收入增长45.87%。行业盈利拐点或将出现，重点推荐顺丰控股、圆通速递等。

供应链服务

• 2020年：大宗商品供应链行业整体景气度前低后高，2021年一季度明显上行。
• 头部企业：建发股份、厦门国贸、物产中大等企业盈利增长显著，具备较强竞争优势。

重点公司表现

航空与机场

• 春秋航空：2020年Q4业绩超预期，2021年一季度亏损扩大，但预计2021年Q2盈利改善。
• 华夏航空：2020年业绩逆势增长，2021年一季度增长显著。
• 上海机场：2020年Q4净亏损5.3亿元，但预计国际客流恢复将带动盈利改善。
• 中国国航：2021年一季度亏损62亿元，但预计二季度将明显改善。

航运与港口

• 中远海控：2020年Q3-Q4及2021年一季度业绩大幅增长，预计2021年Q2继续增长。
• 中远海能、招商轮船：2020年Q3-Q4业绩增长，但2021年一季度有所回落。
• 港口行业：2020年全年货物吞吐量增长3.2%，集装箱吞吐量增长1.5%；2021年一季度增长显著。

高速公路与铁路

• 山东高速：2020年净利润下降34.77%，但2021年一季度强劲复苏，预计未来分红率提升，股息率高。
• 宁沪高速：2020年净利润下降41.43%，但2021年一季度净利润增长，未来有望量价齐升。
• 粤高速：2020年净利润下降40.93%，但2021年一季度净利润增长，预计未来改扩建项目将带来业绩提升。
• 大秦铁路：2020年净利润下降20.3%，但2021年一季度增长43%，预计未来将受益于折旧费用减少。

投资建议

• 航空板块：推荐春秋航空、华夏航空、美兰空港等，建议二三季度强配，安全边际高，未来弹性大。
• 公路与铁路板块：推荐山东高速、宁沪高速、粤高速、京沪高铁、大秦铁路等，高股息、稳健增长，长期价值突出。
• 航运板块：推荐中远海控，预计2021年Q2继续增长；关注中远海能、招商轮船，若需求恢复，有望迎来周期上行。
• 快递与供应链：推荐顺丰控股，关注其服务升级与成本改善；推荐建发股份、厦门国贸、物产中大等供应链企业。

风险提示

• 汇率、油价大幅波动。
• 航空、航运业需求增长低于预期或供给增长超出预期。
• 飞机失事、海上安全事故。
• 国内主要产业竞争力下降或产业升级失败。
• 电商增速下滑或快递企业进行恶性价格战。