20230108-华创证券-可转债周报_年末岁初打新降温_外资流入驱动市场回暖_17页_1mb

报告摘要

债券周报总结

核心内容

2023年1月8日发布的【债券周报】主要分析了可转债市场在年末岁初的表现及未来走势。整体市场回暖，转债估值被动压缩，但打新参与热度有所降温。报告指出，市场风格切换，中小盘占优，赛道股反弹，其中数字经济、新能源、地产链、半导体和医药板块表现较好，而消费板块回调。同时，报告建议关注具备盈利确定性和景气上行的行业板块，以把握中长期配置机会。

主要观点

市场回暖与估值压缩：
- 中证转债指数周度上涨 $2.11%$，转债市场日均成交额为518.26亿元，较前周上涨 $12.47%$。
- 价格中位数上涨 $2.73%$，高价券支数占比上升 $10.5\mathrm{pct}$，而100-110元平价区间转债占比下降 $6.55\mathrm{pct}$。
- 平均转股溢价率小幅压缩 $0.44%$，仅80元以下区间的转债估值仍在压缩。
打新降温因素：
- 齐鲁转债破发是主要催化因素。
- 打新中签率逐年降低，2022年为 $0.004779%$，今年新券中签率均低于 $0.0025%$。
- 打新收益率逐年下降，投资者积极性减弱。
- 新券上市定位降低，市场估值大幅压缩，投资者更谨慎。
- 新规提高参与门槛，限制炒作行为，影响增量资金进入。
行业基本面跟踪：
- 上游能源价格有所上涨，但下游需求偏弱，部分行业如锂电产业链价格全线下跌。
- 地产竣工端品种普涨，市场对地产利好政策预期增强。
- 交运和旅游板块受益于疫情防控政策优化，出行需求增加。
建议关注的行业与转债：
- 半导体材料和设备：受益于美国供应链限制、国产化进程加速和政策支持，可关注晶瑞转债/晶瑞转2、南电转债、江丰转债和立昂转债。
- 风电板块：需求放量和成本改善，可关注旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债、天业转债、中金转债。
- 医疗器械板块：订单放量及常规诊疗需求修复。
- 交运和旅游板块：受益于疫情防控政策优化，可关注南航转债和密卫转债。
- 金融板块：地产利好政策提振及存款利率下调，银行板块估值有望修复，可关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债。
- 中低价龙头转债：关注隆22转债、闻泰转债、中特转债、G三峡EB2等。

关键信息

转债市场表现：
- 周度上涨 $2.11%$，日均成交额回升至518.26亿元。
- 价格分布：高价券（120元以上）占比 $48.62%$，中价券（100-110元）占比下降 $6.55\mathrm{pct}$，低价券（100元以下）占比小幅下降。
打新情况：
- 上周新发行的3支转债和12月30日发行的3支转债，网上有效申购户数均跌破1000万户，接近2021年10月状态。
- 打新中签率下降，2019年平均为 $0.084914%$，2022年为 $0.004779%$，今年新券中签率均低于 $0.0025%$。
- 打新收益率下降，影响投资者积极性。
市场行情：
- 上证指数涨 $2.21%$，深证成指涨 $3.19%$，创业板指数涨 $3.21%$。
- 北向资金净流入，支撑市场上涨，主要流入行业为非银金融、电力设备、食品饮料和基础化工。
一级市场：
- 上周3支转债发行，合计规模35.31亿元。
- 待发转债规模约430亿元，发行批文数量减少，市场热度下降。

风险提示

正股波动较大。
转债估值压缩。
业绩增长不及预期。
外围市场波动。

团队介绍

组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
信用研究主管、高级分析师：杜渐，美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司。
高级分析师：梁伟超、张晶晶、靳晓航、许洪波。
助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星。

投资评级体系

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数 $20%$ 以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数 $10% -20%$。
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在 $-10% -10%$ 之间。
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在 $10% -20%$ 之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数 $5%$ 以上。
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300指数 $-5% -5%$。
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数 $5%$ 以上。