20260508-浙商证券-复旦微电-688385.SH-复旦微电点评报告_一季度业绩略超预期_高端产品放量有望带动盈利提升_3页_438kb

复旦微电（688385）投资点评报告总结

核心内容

复旦微电在2026年第一季度实现了营业收入10.32亿元，同比增长16.23%，归母净利润1.48亿元，同比增长8.91%。尽管2025年公司整体归母净利润大幅下滑（-59.42%），但2026Q1业绩已有所回升，主要受益于行业景气度提升及下游需求增长。公司作为国产集成电路的领先企业，业务覆盖FPGA、安全与识别芯片、非挥发存储器、MCU芯片及集成电路测试服务等多个领域，展现出较强的业务拓展能力。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司营业收入同比增长10.92%，但归母净利润大幅下滑，主要因计提存货跌价损失和部分研发支出撤销处理。2026Q1业绩回升，归母净利润同比增长8.91%，显示公司盈利能力正在逐步改善。
• FPGA业务：FPGA产品线增长显著，2025年营收达14.14亿元，同比增长25.19%。公司持续推进高端FPGA产品布局，包括1xnm级别FPGA、RF-FPGA、RFSoC芯片等，未来有望受益于下游需求增长，带动毛利率提升。
• 其他业务板块：
  • 安全与识别芯片：2025年营收8.55亿元，毛利率29.85%，保持市场领先地位。
  • 非挥发存储器：受益于AI行业发展，2025年营收10.42亿元，毛利率66.08%，略有提升。
  • MCU芯片：智能电表、白色家电和车规MCU出货量快速增长，2025年营收5.18亿元，同比增长30.69%，毛利率39.57%，提升明显。
  • 集成电路测试服务：临港测试基地投产，2025年营收1.44亿元，同比增长8.78%，但毛利率有所下降。

关键信息

• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为8.17亿元、10.29亿元、14.32亿元，对应EPS分别为0.99元、1.25元、1.74元。
• 估值：2026年对应PE为72.27倍，2027年为57.36倍，2028年为41.24倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为国产替代的受益者，具有良好的增长潜力。
• 风险提示：FPGA业务发展不及预期、下游需求不及预期、市场竞争加剧。

财务摘要

主要财务比率

业务亮点

• FPGA业务：公司具备较强的FPGA研发能力，产品线丰富，未来有望受益于人工智能、5G通信、数据中心等领域的增长。
• MCU芯片：在白色家电和车规MCU领域表现突出，出货量增长超100%，显示公司在智能硬件领域的竞争力。
• 非挥发存储器：高可靠存储器销量增长，市场份额国内领先。
• 测试服务：临港基地投产，提升产能，但毛利率略有下降。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为国产替代的领先企业，受益于行业景气度回升，高端FPGA放量有望带动盈利提升，整体业务增长态势良好。
• 风险提示：需关注FPGA业务发展、下游需求变化及市场竞争加剧等潜在风险。

基本数据

股票走势

股票走势图显示2025年5月至2026年5月期间，复旦微电股价整体呈现下行趋势，跌幅为-5%。不过，随着公司业绩改善，未来股价可能迎来回升。

结论

复旦微电在2026年Q1实现业绩回升，显示出公司基本面的改善趋势。公司多个业务板块表现良好，尤其在FPGA和MCU领域增长显著，未来盈利有望持续提升。尽管存在一定的风险，但公司作为国产替代的受益者，具备长期增长潜力，维持“买入”评级。