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曹操出行（02643.HK）1H26业绩总结

核心内容

曹操出行在2026年上半年发布了其业绩报告，显示出公司盈利能力逐步改善，业务聚焦并加速向智能化转型。公司通过拓展出行服务业务范围、深化与聚合平台合作以及推进RoboX战略，实现业务增长与技术突破。

主要观点

• 盈利能力改善：尽管公司仍处于亏损状态，但期间利润同比减亏17%，经调整净利率同比提升0.4个百分点，费用率同比下降2.2个百分点，显示公司运营效率逐步提升。
• 业务规模扩大：1H26公司实现GTV 124亿元，同比增长14%；营业收入103亿元，同比增长9%；月活用户达4,460万人，同比增长17%；月活司机达76万人，同比增长37%。
• RoboX战略升级：公司启动全面AI转型，发布全新RoboX战略，计划在2030年部署10万辆Robotaxi及Robovan。Robotaxi车队规模达140台，主驾无安全员测试进入新阶段；Robovan在长沙落地并进入商业化运营。
• AI生态融合：公司成为豆包AI首批出行领域合作伙伴，于2026年6月开启小范围灰度测试，积极融入AI生态。
• 国际化布局：与阿布扎比K2集团、MayMobility达成战略合作，推进Robotaxi在中东、欧洲的商业化部署；计划与八达通成立合资公司，拓展网约车服务。
• 盈利预测与投资建议：基于网约车盈利改善和RoboX长期潜力，公司被给予2026年0.8xPS估值，目标价35.13港元/股，维持“买入”评级。

关键信息

1H26业绩亮点

• GTV：124亿元，同比增长14%。
• 营业收入：103亿元，同比增长9%。
• 毛利润：9亿元，同比增长13%，毛利率提升至9.0%。
• 期间利润：-4亿元，同比减亏17%。
• 经调整净利润：-3亿元，同比减亏5%。
• 经调整净利率：-3.0%，同比提升0.4个百分点。
• 费用率：12.8%，同比下降2.2个百分点。

业务拓展

• 覆盖城市：新增20个城市，总覆盖城市达215个。
• 用户与司机增长：平均月活用户达4,460万人，平均月活司机达76万人。

RoboX战略进展

• Robotaxi：截至1H26，车队规模达140台，主驾无安全员测试进入新阶段。
• Robovan：于7月在长沙落地并进入商业化运营。
• Eva Cab：公司深度参与研发的中国首款原生开发Robotaxi，计划于2027年量产，为全球商业化运营奠定基础。

财务预测

估值与评级

• 目标价：35.13港元/股。
• 估值：参考可比公司，给予公司2026年0.8xPS估值。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 对聚合平台的依赖：公司业务高度依赖聚合平台，存在合作变动风险。
• 核心人才流失：技术与运营团队是公司发展的关键，人才流失可能影响战略推进。
• 数据隐私与网络安全合规风险：AI生态的深入应用可能带来数据安全方面的挑战。
• 技术发展不及预期风险：无人驾驶技术的商业化进程可能受技术、政策及市场环境影响。

财务指标概览

投资者注意事项

• 公司处于盈利改善阶段，但长期仍需关注技术商业化落地进度。
• 高度依赖聚合平台，需警惕合作变动对业务的影响。
• 财务指标显示公司资产负债率较高，需关注财务健康度及偿债能力。

分析师信息

• 分析师：李宏科、罗月江、姚云川、毛弘毅
• 执业证书编号：S0680525090002、S0680525030001、S0680525120003、S0680525110003
• 邮箱：lihongke@gszq.com、luoyuejiang@gszq.com、yaoyunchuan@gszq.com、maohongyi@gszq.com

股票信息

估值与财务比率

免责声明

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