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潞安环能（601699）总结

核心内容

潞安环能是一家以喷吹煤为主营业务的煤炭企业，作为低硫冶金煤的龙头企业，在当前煤价上涨的市场环境下，具备较大的业绩弹性。公司总产能为4020万吨/年，权益产能为3682万吨/年，在冶金煤类上市公司中处于领先地位。其煤炭产品具有低硫、低磷、低灰、发热量高等特点，符合环保政策要求，在行业转型升级背景下更具竞争优势。

主要观点

• 产品优势显著：公司主要生产瘦煤、贫瘦煤和喷吹煤，属于优质动力煤和炼焦配煤，低硫特性使其在环保趋严的背景下更受青睐。
• 煤价上涨带动业绩提升：喷吹煤需求持续回暖，高炉开工率仍有提升空间，预计生铁产量将由负转正，带动喷吹煤价格上涨。动力煤由于其天然价格优势，售价高于普通动力煤150-200元/吨，预计2018年价格中枢将继续上移。
• 吨煤净利低，弹性大：2017年公司吨煤净利润为73.12元/吨，若喷吹煤价格上涨100元/吨，预计净利润将增加9.18亿元，显示公司业绩对煤价上涨具有高弹性。
• 山西国改利好可期：山西国企改革持续推进，公司有望受益于集团资产注入，实现整体上市，进一步提升业绩表现。
• 投资建议：预计2018-2020年公司营收增速分别为6.05%、4.14%、3.24%，净利润分别为37.20亿元、38.62亿元、42.77亿元。公司未来业绩弹性释放空间较大，且行业景气回升有望改善资产负债表。当前估值具备修复空间，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为13.75元，对应11倍PE。
• 风险提示：宏观经济低迷、下游行业价格下跌、山西国改受阻等风险可能影响公司业绩表现。

关键信息

• 公司定位：喷吹煤行业龙头，全国唯一连续获评的高新技术煤炭企业。
• 产能情况：总产能4020万吨/年，权益产能3682万吨/年。
• 价格优势：动力煤售价高于普通动力煤150-200元/吨。
• 盈利测算：喷吹煤价格上涨100元/吨，净利润可增加9.18亿元。
• 改革预期：山西国改持续推进，公司有望实现资产注入，提升业绩。
• 财务预测：2018-2020年营收增速分别为6.05%、4.14%、3.24%，净利润分别为37.20亿元、38.62亿元、42.77亿元。
• 投资评级：维持“买入-A”评级，目标价13.75元，对应11倍PE。
• 止损价：9.5元。

行业与市场背景

• 环保政策趋严，低硫煤需求上升。
• 喷吹煤下游需求回暖，高炉开工率提升。
• 动力煤价格中枢上移，带动混煤价格上涨。
• 焦炭价格回升，提升公司焦炭业务盈利能力。

总结

潞安环能凭借其优质煤种、环保优势和行业龙头地位，在当前煤价上涨的环境下展现出较强的业绩弹性。山西国企改革的推进为公司带来外延增长机会，提升其整体估值和盈利能力。尽管存在宏观经济低迷等风险，但公司基本面稳健，具备较好的投资价值。