20240207-交银国际证券-互联网行业_本土新游前瞻_供给侧改善持续_细分赛道竞争加剧_网易增长确定性强_22页_2mb

2024年本土市场新手游前瞻报告总结

市场趋势

报告强调2024年游戏市场供给侧持续改善，版号陆续发布，新游布局聚焦优势品类，如腾讯在MOBA/射击等主导，网易在武侠/RPG领域深耕。开放世界成为融合趋势，扩展至射击、赛车等品类，提升用户交互并延长生命周期，市场集中度进一步提升，头部厂商收入增长潜力大。

竞争态势

各游戏品类竞争加剧：派对手游白热化，《蛋仔派对》凭借用户激励超越《元梦之星》；二次元市场储备丰富，新品频发；女性向游戏因创新题材表现突出，叠纸和网易游戏流水领先；武侠赛道网易保持领先优势；射击游戏腾讯主导，聚焦细分赛道如生存夺金。

游戏选股

基于新游储备和预期，选股排名为网易>腾讯>哔哩哔哩。网易在武侠赛道竞争缓和，增长确定性高；腾讯虽储备丰富但排期不确定，潜在增长依赖新游上线；哔哩哔哩短期受压，新游有望拉动收入复苏。

公司分析

• 腾讯：新游如《地下城与勇士：起源》有望推高收入，估值提升可能。
• 网易：武侠新游《燕云十六声》和《射雕》拉动增长，支持双位数收入增幅。
• 哔哩哔哩：独代游戏如《炽焰天穹》假设上线可贡献收入，当前估值低于同业。

估值与风险

预计2024年本土手游收入增量：腾讯90亿元（7%占比）、网易99亿元（16%占比）、哔哩哔哩9-10亿元（20%+占比）。投资风险包括市场竞争激烈、新游排期不确定及行业监管影响。分析师披露和免责声明需注意利益冲突和信息风险。

关键数据与监督方法

• 估值概要：网易买入目标价1350美元（基于Non-GAAP EPS）；腾讯和网易市盈率分别约143倍和135倍。
• 市场数据：图表显示腾讯/网易本土手游收入预计同比增6%/14%；二次元游戏收入集中，头部产品主导。
• 监督方法：基于SensorTower、七麦数据的估算。

免责声明

本报告分析师未持有相关证券财务利益；商务关系不影响观点；数据来源可靠但非保证；投资建议仅供参考，实际结果可能因市场变化而异，读者应咨询专业顾问。