20180625-信达证券-煤炭行业__兖州煤业__陕西煤业_8页_577kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦煤炭行业，重点推荐兖州煤业（600188）和陕西煤业（601225）两只股票。报告分析了煤炭行业在2018年的供需格局、价格走势、公司基本面以及估值修复空间，认为煤炭板块在政策与市场双重驱动下将迎来历史性投资机会。

主要观点

行业前景

• 供需格局改善：2018年煤炭消费增速在能源结构调整中持续回升，供需缺口扩大，煤价中枢上移，价格继续上涨。
• 需求弹性提升：煤炭需求弹性系数由2017年的0.15提升至2018年1-5月的0.37，显示行业基本面持续向好。
• 估值修复空间大：从历史PB-ROE、PE及国际估值溢价来看，煤炭板块存在系统性估值修复机会，建议集中配置。

供给端分析

• 供给释放乏力：2018年1-5月全国煤炭产量同比增长3.2%，但剔除不合规和节假日因素后，实际增量有限，显示供给端收缩。
• 环保限产影响：山西、陕西等地环保督查频繁，导致部分焦企限产10%左右，短期支撑焦价，但市场风险也在酝酿。

需求端分析

• 电厂日耗维持高位：截至6月21日，沿海六大电厂日耗为69.51万吨，较17年同期增长13.2%，显示需求端持续强劲。
• 港口煤价僵持：受环保限产和需求旺季未至影响，港口煤价短期进入僵持阶段，但随着需求旺季来临，煤价有望再次上涨。

关键信息

推荐公司

• 兖州煤业（600188）

  • 核心推荐理由：
    • 2018年一季度煤炭产量同比增长34.74%，销售价格同比上涨7.69%，销售收入和毛利显著增长。
    • 兖煤澳洲并表产量大幅增加，成为公司业绩增长的重要引擎。
    • 甲醇板块盈利改善，成为新增长点。
    • 经营效率提升，现金流获取能力增强，资产负债表持续优化。
  • 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元，维持“买入”评级。
  • 风险提示：煤价短期波动、安全生产风险。

• 陕西煤业（601225）

  • 核心推荐理由：
    • 拥有优质煤炭资源，地质储量达163.5亿吨，可采储量109.6亿吨，资源禀赋优势显著。
    • 2017年自产煤吨煤成本仅119元，显著低于行业平均水平，具备成本优势。
    • 作为西部煤炭龙头，受益于“十三五”规划，陕西煤炭产能将大幅提升。
    • 蒙华铁路与神渭管道的建设将大幅降低运输成本，提升销售能力。
  • 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.17元、1.22元、1.22元，首次覆盖给予“买入”评级。
  • 风险提示：煤炭市场波动、宏观经济周期性波动、安全生产风险。

其他重点公司

• 动力煤：兖州煤业、陕西煤业、中国神华、阳泉煤业、大同煤业等。
• 炼焦煤：西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份等。

投资建议

• 配置策略：建议弱化个股，对煤炭板块按煤种进行整体性集中配置。
• 重点配置：动力煤和炼焦煤板块分别具有高确定性和高弹性，是当前投资的优先选择。

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工行业首席分析师，新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域涵盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等。
• 左前明、王志民、周杰：研究助理，分别具有矿业大学博士、硕士背景，具备丰富的煤炭行业研究经验。

风险提示

• 市场风险：煤炭价格波动、宏观经济周期性波动。
• 政策风险：环保政策、能源结构调整。
• 公司风险：安全生产、经营成本上升。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上。
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%。
  • 持有：股价波动在±5%之间。
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数与基准基本持平。
  • 看淡：行业指数弱于基准。

联系方式

• 分析师：郭荆璞（行业首席分析师）
• 研究助理：左前明、王志民、周杰
• 联系方式：
  • 郭荆璞：电话 +86 10 83326789，邮箱 guojingpu@cindasc.com
  • 左前明：电话 +86 10 83326795，邮箱 zuoqianming@cindasc.com
  • 王志民：电话 +86 10 83326951，邮箱 wangzhimin@cindasc.com
  • 周杰：电话 +86 10 83326797，邮箱 zhoujie@cindasc.com

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