证券研究报告总结
核心内容概览
本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周报，重点推荐煤炭行业股票，分析当前煤炭行业供需格局、价格走势及投资价值，强调煤炭板块在2018年将迎来历史性投资机会。报告选取兖州煤业（600188）和陕西煤业（601225）作为本期重点推荐标的。
主要观点
1. 行业整体趋势
- 供需格局：2018年煤炭消费增速回升，但供给端产能与库存自然出清叠加投资乏力，产量增速将明显下滑，供需缺口进一步扩大。
- 价格走势：全球煤炭紧缺状态持续，煤价中枢继续上扬，预期价格不会稳中有降。
- 估值修复：业绩超预期与估值提升将带来煤炭板块的历史性投资机会。
- 投资建议：建议对煤炭板块进行整体性集中配置，弱化个股，重点布局动力煤与炼焦煤细分领域。
2. 煤炭供需分析
- 供给端：资本开支未见明显增长，库存持续被动去化，新增产能释放缓慢。
- 需求端：日耗持续增加，火电行业煤炭需求弹性提升，预计6-8月煤炭需求将达7500万吨，但短期内新增产能难以满足，运输瓶颈成为主要制约因素。
- 运输问题：大秦铁路、蒙冀线等运力有限，而澳大利亚基地的产能释放成为主要增长点。
3. 煤焦板块表现
- 焦炭市场：钢厂库存偏低，订单充足，提价底气强，但部分贸易商已停止高价接货，部分钢厂到货量增加，后期需关注中间环节补库存节奏。
- 焦煤市场：下游补库放缓，部分企业库存已补至20-30天，观望情绪上升，但整体市场仍保持稳中偏强。
关键信息
推荐股票
- 兖州煤业（600188）：重点推荐
- 陕西煤业（601225）：重点推荐
兖州煤业亮点
- 一季度业绩亮眼：商品煤产量和销量同比大幅增长，毛利率提升显著。
- 澳洲基地贡献突出：并表产量增长155.73%，毛利率达52.39%，成为业绩增长主要驱动力。
- 陕蒙基地稳步释放：产量同比增长38.72%，毛利率达57.22%，未来产能有望进一步释放。
- 煤化工板块受益：甲醇产量和价格双升，毛利同比大幅增长，成为新盈利点。
- 经营效率提升：经营性现金流大幅增长，资产负债率下降，分红能力增强。
陕西煤业亮点
- 资源禀赋优异：煤炭地质储量和可采储量均居行业前列，生产成本显著低于同行。
- 产能规划明确：2018-2020年煤炭产量将分别增加400、800、400万吨，未来成长性突出。
- 运输瓶颈突破：蒙华铁路及神渭管道建设将显著提升外运能力，降低销售费用。
- 盈利能力增强：2017年归母净利104.49亿元，分红率40%，股息率4.61%，未来分红潜力较大。
盈利预测与投资评级
| 公司 |
2018年EPS |
2019年EPS |
2020年EPS |
投资评级 |
| 兖州煤业 |
1.91元 |
2.26元 |
2.65元 |
买入 |
| 陕西煤业 |
1.17元 |
1.22元 |
1.22元 |
买入 |
风险提示
- 煤价短期波动风险
- 安全生产风险
- 宏观经济周期性波动风险
- 下游用能用电部门夏季限产风险
- 中美贸易摩擦升级风险
行业重点覆盖公司
| 公司简称 |
股票代码 |
| 国投新集 |
601918 |
| 潞安环能 |
601699 |
| 平煤股份 |
601666 |
| 中国神华 |
601088 |
| 大同煤业 |
601001 |
| 开滦股份 |
600997 |
| 山煤国际 |
600546 |
| 大有能源 |
600403 |
| 中煤能源 |
601898 |
| 盘江股份 |
600395 |
| 阳泉煤业 |
600348 |
| 兖州煤业 |
600188 |
| 西山煤电 |
000983 |
研究团队简介
- 郭荆璞：行业首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等。
- 左前明、王志民、周杰：研究助理，分别来自中国矿业大学、煤炭科学研究总院及中国人民大学，具备丰富的行业研究经验。
评级说明
| 投资建议 |
股票投资评级 |
行业投资评级 |
| 买入 |
股价相对强于基准20%以上 |
行业指数超越基准 |
机构销售联系人
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