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银河金工 FOF 系列之九：量化FOF产品方案及投资策略总结

核心内容

本文主要介绍银河金工 FOF 系列产品的量化投资方案及核心投资策略，包括量化基金的分类与表现、核心-卫星投资策略的构建方式以及量化FOF产品的具体投资方案和回溯测试结果。

主要观点

• 量化基金：主要采用量化投资策略进行管理，覆盖投资全过程。2002年国内市场推出首只量化基金，2009年后数量和规模迅速增长。2016年市场整体表现低迷，但量化基金仍展现出较强的抗跌性。
• 量化基金分类：
  • 主动型量化基金：通过量化模型选择股票，以实现高 alpha 收益。
  • 指数增强型量化基金：结合指数化投资与量化选股，目标是获得高于标的指数的回报。
  • 对冲型量化基金：通过股指期货等对冲工具降低市场风险，获取选股 Alpha。
• 2016年量化基金规模与收益率：
  • 主动型量化基金规模增长显著，年均收益率为 0.52%。
  • 指数增强型基金年均收益率为 -4.21%，但超额收益仍为正。
  • 对冲型基金规模大幅减少，收益率为 -0.53%。
• 核心-卫星投资策略：
  • 核心部分由指数增强基金组成，用于控制系统性风险。
  • 卫星部分由主动量化基金组成，用于获取超额收益。
  • 该策略通过主动管理部分优化组合的绝对回报。

关键信息

量化基金介绍

• 量化基金是基于量化模型进行投资决策的基金，广泛应用于股票、债券等市场。
• 2016年量化基金总规模达到998.25亿元，其中主动型基金规模最大。
• 2016年量化基金平均年收益率为 -0.84%，但主动型基金表现优于其他类型基金。

量化FOF产品方案

• 投资范围：包括货币市场基金、普通股票型基金、偏股型基金、混合型基金及固定收益类产品。
• 投资策略：采用核心+卫星策略，核心资产由指数增强基金组成，卫星资产由主动量化基金组成。
• 资产分配参考：
  • 沪深300增强基金：10%（3只）
  • 上证50增强、中证100增强、中证500增强基金：5%、5%、10%（合计20%）
  • 主动量化基金：10%（3只）
• 管理费建议：0.5% - 1%
• 运作方式：开放式

量化FOF投资策略

• 选基金依据：采用多因子模型对基金进行综合评分，选取得分较高的基金。
• 评估指标：
  • 收益率：衡量基金业绩表现。
  • 波动率：衡量基金风险，用年化标准差计算。
  • 夏普比率：衡量风险调整后收益。
  • 胜率：衡量基金战胜基准的频率。
  • 盈亏比：衡量基金在胜率和亏损周期中的收益对比。
  • Jessen指标、Treynor指标：辅助评估基金表现。
• 基金优选规则：
  • 指数增强基金与主动量化基金分开选择。
  • 同一类基金需成立满一年，规模不限。
  • 按多因子得分排序，取前N只作为投资组合。
• 换仓周期：半年一次。
• 换仓成本：统一按0.5%赎回费处理，申购费忽略不计。

业绩回溯测试

• 核心资产部分：沪深300增强基金优选策略表现优于倒选组和沪深300指数。
• 卫星资产部分：主动量化基金优选策略在三年中有两年表现优于基准。
• 总策略表现：
  • 策略1（核心资产全部用沪深300增强）三年累计收益率为98.4%。
  • 策略2（核心资产部分用沪深300增强、中证500增强、中证100增强、上证50增强）三年累计收益率为96.7%。
  • 业绩基准（沪深300指数）三年累计收益率为42.1%。
• 分年度表现：
  • 策略1每年均战胜业绩基准。
  • 策略2仅在2014年跑输基准，其他两年均大幅超越。

最新持仓基金列表

风险提示

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评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 评级基于未来6-12个月行业或公司表现与基准的对比。

联系信息

• 分析师：
  • 朱人木：010-83574063，zhurenmu@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130516020002
  • 王红兵：0755-83479312，wanghongbing_yj@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130514060001
• 实习生：朱美静
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