20260903-东吴证券-百龙创园-605016.SH-2026年半年报点评_膳食纤维贡献增长_汇兑略有扰动_3页_705kb

报告摘要

百龙创园（605016）2026年半年报点评总结

核心内容

百龙创园（605016）在2026年上半年实现了良好的业绩增长，尽管面临美元汇兑损益等短期扰动，但整体表现稳健。公司主要业务板块中，膳食纤维成为增长的主要驱动力，同时海外市场和华东区域表现突出，带动整体收入和利润增长。

主要观点

业绩增长：
2026年H1实现营业总收入7.59亿元，同比增长17.0%；归母净利润2.11亿元，同比增长24.1%；扣非归母净利润2.11亿元，同比增长26.3%。
2026年Q2收入3.67亿元，同比增长9.2%；归母净利润0.90亿元，同比增长1.9%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长7.4%。
产品结构：
- 膳食纤维收入4.46亿元，同比增长27.7%；
- 益生元收入1.87亿元，同比下降2.0%；
- 健康甜味剂收入1.08亿元，同比增长15.8%。
  2026年H1境外收入5.11亿元，同比增长19.9%；境内收入2.31亿元，同比增长10.0%。
区域表现：
- 海外市场和华东地区是主要增长来源；
- 东北地区因低基数实现37.3%的收入增长；
- 华北、华南、西北地区收入分别下降48.9%、40.4%、18.2%。
成本与毛利率：
2026年H1毛利率为43.72%，同比提升3.18个百分点；归母净利率为27.73%，同比提升1.58个百分点。
2026年Q2毛利率为42.24%，同比提升0.95个百分点。
原材料价格整体偏利好，玉米淀粉、蔗糖等采购均价下降，普通木薯淀粉上涨形成部分对冲。
财务费用扰动：
2026年Q2财务费用约0.12亿元，费用率同比提升3.10个百分点，主要由于美元汇兑损益影响。
盈利预测调整：
考虑到汇兑等短期扰动，公司2026-2028年归母净利润预测调整为4.85/6.24/8.18亿元，同比增长分别为32%、29%、31%。对应当前PE分别为18x、14x、11x，维持“买入”评级。
估值与财务指标：
- 每股净资产5.01元，资产负债率26.56%；
- P/E（现价）为36.32倍，P/B为4.55倍；
- ROE（摊薄）为20.87%，ROIC为18.35%；
- 2026年E的P/E为18.40倍，P/B为3.84倍。

关键信息

收入与利润趋势：
2026年H1收入同比增长17.0%，净利润同比增长24.1%。
2026年E预测收入持续增长，2026-2028年CAGR约25%。
产品线表现：
膳食纤维表现强劲，成为H1主要增长点；益生元和健康甜味剂增速放缓，但健康甜味剂仍保持增长。
区域市场分析：
海外市场增长显著，境内市场增长分化，华东和东北表现较好，而华北、华南、西北地区收入下滑明显。
财务状况：
财务费用成为Q2主要利润扰动因素，但整体费用率控制良好，销售、管理、研发费用率同比略有下降。
现金流与资本开支：
2026年E经营活动现金流预计为620亿元，投资活动现金流为-389亿元，筹资活动现金流为622亿元，现金净增加额为851亿元。
投资建议：
维持“买入”评级，基于抗性糊精等赛道的高景气度和良好市场格局，未来成长空间较大。