20260414-中信证券-一图看懂_3月金融数据_有效需求不足叠加企业利润承压_社融信贷增速双双回落_4页_1mb

3月金融数据总结：有效需求不足与企业利润承压影响信贷与社融增速

核心内容概览

2026年3月，中国金融数据呈现出信贷和社会融资规模增速双双回落的态势。这一趋势受到多种因素的影响，包括有效需求不足、企业利润承压以及政策导向的变化。

主要观点

信贷数据

• 当月新增：3月新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元，信贷增速降至5.7%。
• 居民贷款：居民短期贷款和中长期贷款均同比少增，分别减少2885亿元和2094亿元。
• 企业贷款：企业短期贷款及票据融资同比少增2410亿元，企业中长期贷款同比少增2300亿元。
• 票据融资：票据融资当月新增为-1911亿元，同比少增2043亿元。
• 非银贷款：非银贷款当月新增为-1693亿元，同比少增2949亿元。

社会融资数据

• 当月新增：3月社会融资规模新增5.23万亿元，同比少增6701亿元，社融增速回落至7.9%。
• 人民币贷款：同比少增6708亿元，是社融增速回落的主要拖累因素。
• 企业债券融资：企业债券融资当月新增3945亿元，同比增加4850亿元，成为社融增长的亮点。
• 政府债券融资：政府债券融资当月新增11622亿元，同比少增3244亿元，受高基数影响显著。
• 股票融资：股票融资当月新增428亿元，同比少增378亿元。

存款数据

• 当月新增：3月人民币存款新增4.47万亿元，同比少增2200亿元。
• 居民存款：居民存款当月新增24400亿元，同比少增6500亿元。
• 企业存款：企业存款当月新增27245亿元，同比少增1155亿元。
• 财政存款：财政存款当月新增-7394亿元，同比少减316亿元。
• 非银存款：非银存款当月新增-8100亿元，同比少减14400亿元。
• M1与M2增速：M1增速降至5.1%，M2增速降至8.5%，M2-M1剪刀差边际走阔。

关键信息

有效需求不足

• 3月核心CPI环比降幅创历史最大，显示国内有效需求偏弱。
• 新房成交规模降至近5年同期最低，二手房成交量价齐跌，居民贷款需求疲软。

企业利润承压

• 尽管制造业PMI表现较好，但出厂价格分项弱于原材料购进价格，显示上游价格上涨传导存在时滞。
• 输入性通胀对中下游企业利润形成挤压，导致企业贷款需求减少。

政策影响

• 央行引导金融机构平滑信贷投放节奏，弱化“冲时点”效应。
• 货币政策保持支持性，贷款利率持续下行，企业新发放贷款加权平均利率降至3.1%，较去年同期下降25Bps。
• 央行表态将继续降低融资中间费用，社会综合融资成本仍有压降空间。

市场环境

• 债券市场流动性宽松，中短期信用债利率下行，企业债券融资规模回升。
• 低利率环境下，存款搬家现象持续，居民与企业存款同比少增，非银存款和财政存款则有所减少。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind
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联系方式

• 联系人：陈蕙妍，电话：010-60836494，邮箱：chenhuiyan@citics.com
• 联系人：朱泽宇，电话：010-60837424，邮箱：zhuzeyu@citics.com

总结

3月金融数据反映出国内有效需求不足与企业利润承压对信贷和社融增速的拖累。尽管企业债券融资有所好转，但整体信贷与社融增速仍出现回落。央行通过宽松政策和利率引导，试图降低融资成本，但效果受限于需求端疲软和结构性问题。未来，随着政策持续发力，社会综合融资成本或仍有进一步下降空间。