20170428-渤海证券-场外期权4月第4周周报_标的交易活跃度降低_隐含波动率差值扩大_13页_1mb

报告摘要

标的交易活跃度降低隐含波动率差值扩大

——场外期权4月第4周周报总结

核心内容

本报告分析了2017年4月第4周沪深300指数、黄金ETF以及场外期权市场的表现与变化，重点探讨了波动率的变动趋势，并结合市场环境给出投资建议。

主要观点

标的市场表现
- 沪深300指数先抑后扬，周跌幅0.43%，总成交额6115.14亿元，日均成交额环比下降4.77%。
- 黄金ETF震荡下行，周跌幅1.2%，总成交额53.15亿元，日均成交额环比下降22.65%。
- 沪深300日内已实现波动率回升，均值为11.91%，较前周增加1.05个百分点，日内波动加剧。
- 黄金ETF日内波动缓和，已实现波动率均值为4.14%，较前周减少0.26个百分点。
场外期权市场
- 截至2017年4月24日，场外期权累计成交597笔，初始名义本金131.05亿元；收益互换累计成交935笔，初始名义本金216.14亿元。
- 股票及其指数类标的交易活跃度最高，占场外期权初始名义本金的75.34%。
- 黄金场外衍生品累计成交209笔，初始名义本金40.06亿元，占比11.54%。
隐含波动率变化
- 沪深300场外看涨期权Vega加权隐含波动率小幅回落至25.82%，看跌期权则回升至41.21%，看跌-看涨波动率差值扩大至15.4%，较前周增加0.45个百分点。
- 黄金ETF场外看涨期权隐含波动率保持稳定，为20.09%，但隐含-实际波动率差值略有扩大，为11.38%。
投资建议
- 鉴于近期监管趋严导致市场情绪释放，沪深300、上证50和中证500市场大幅波动的可能性降低，建议继续采用日历价差组合策略。
- 朝鲜局势缓解、法国大选结束等事件提升了市场风险偏好，黄金价格承压，预计黄金价格将维持震荡，建议针对黄金ETF也采取日历价差组合策略。

关键信息

指标	沪深300	黄金ETF
周涨跌幅	-0.43%	-1.20%
日均成交量	10967810060	378551283
总成交额（亿元）	6115.14	53.15
日均振幅	1.07%	0.38%
1个月历史波动率	8.85%	8.74%
3个月历史波动率	8.23%	无数据
6个月历史波动率	9.62%	无数据
日内已实现波动率	11.91%	4.14%
看涨期权Vega加权隐含波动率	25.82%	20.09%
看跌期权Vega加权隐含波动率	41.21%	无数据
看跌-看涨波动率差值	15.4%	无数据

结构清晰内容

1. 标的市场情况

沪深300指数
- 周跌幅0.43%，总成交额6115.14亿元，日均成交额环比下降4.77%。
- 日内已实现波动率回升至11.91%，较前周增加1.05个百分点。
- 历史波动率：1个月为8.85%（-0.09%）、3个月为8.23%（+0.1%）、6个月为9.62%（-0.11%）。
黄金ETF
- 周跌幅1.2%，总成交额53.15亿元，日均成交额环比下降22.65%。
- 日内已实现波动率回落至4.14%，较前周减少0.26个百分点。
- 历史波动率：1个月为8.74%（-0.52%）。

2. 场外期权市场

成交情况
- 场外期权累计成交597笔，初始名义本金131.05亿元。
- 收益互换累计成交935笔，初始名义本金216.14亿元。
- 股票及其指数类标的交易活跃度最高，占比75.34%。
波动率情况
- 沪深300看跌期权隐含波动率高于看涨期权，差值扩大至15.4%。
- 黄金ETF看涨期权隐含波动率保持稳定，但隐含-实际波动率差值扩大。

3. 投资建议

沪深300、上证50、中证500
- 市场情绪释放后，大幅波动可能性降低，建议采用日历价差组合策略。
黄金ETF
- 避险情绪降温，黄金价格承压，预计维持震荡，建议采取日历价差组合策略。

图表目录（摘要）

图1：沪深300价格及成分股交易量走势
图2：沪深300波动率走势
图3：3个月历史波动率走势
图4：黄金ETF价格及交易量走势
图5：黄金ETF波动率走势
图6：中证报价系统场外交易标的统计
图7：沪深300看涨看跌期权Vega加权隐含波动率及其差值
图8：90天场外平价看涨期权隐含波动率
图9：90天场外平价看跌期权隐含波动率
图10：沪深300看涨期权波动率微笑曲线（4月25日）
图11：沪深300看跌期权波动率微笑曲线（4月25日）
图12：沪深300看涨期权波动率微笑曲线（4月27日）
图13：沪深300看跌期权波动率微笑曲线（4月27日）
图14：黄金ETF看涨期权隐含波动率

表格目录（摘要）

表1：标的指数一周市场表现（4月21日-4月27日）
表2：黄金ETF一周市场表现（4月21日-4月27日）

投资评级说明

项目	投资评级	评级说明
公司评级	买入	相对沪深300指数涨幅超过20%
公司评级	增持	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
公司评级	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
公司评级	减持	相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级	看好	相对沪深300指数涨幅超过10%
行业评级	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
行业评级	看淡	相对沪深300指数跌幅超过10%