深度报告-20260904-国金证券-强一股份-688809.SH-国产MEMS探针卡龙头_量价齐升前景广阔_19页_2mb

国产MEMS探针卡龙头企业总结

核心内容

强一股份是国内MEMS探针卡行业的龙头企业，产品覆盖2D/2.5D/薄膜MEMS及垂直、悬臂探针卡全谱系，是唯一连续多年跻身全球前十的境内探针卡企业。公司具备自主MEMS探针制造能力，拥有从MEMS探针制造到探针卡制造的完整产线，技术实力突出，客户资源丰富，业务结构高度集中。

主要观点

• 行业地位：公司是全球MEMS探针卡市场第六大厂商，2025年全球市占率约为3.87%，国内市场份额持续扩大。
• 营收与利润增长：2021年至2025年，公司营收从1.1亿元增至10.1亿元，CAGR为74%；2026年上半年营收达6.2亿元，同比增长66.7%。归母净利润从2021年的0.23亿元增至2025年的3.9亿元，2026上半年达1.1亿元，增长显著。
• 毛利率提升：公司毛利率从2021年的35.9%提升至2025年的65.0%，2026上半年仍维持63.2%的高位，盈利能力显著增强。
• 技术壁垒与研发投入：公司研发投入强度长期保持在12%以上，与国际第一梯队厂商相当，研发投入为技术突破和产品升级提供了坚实保障。
• 产品结构优化：探针卡业务收入占比从2021年的80%提升至2025年的95.3%，成为公司主要收入来源。
• 客户覆盖广泛：公司客户涵盖芯片设计、晶圆代工、封装测试等产业链核心企业，累计单体客户超400家，订单能见度高。
• 产能扩张与项目推进：公司拥有三条8英寸及一条12英寸MEMS探针卡产线，2025年产能利用率达85%。IPO募集资金27.6亿元，用于建设南通探针卡研发及生产项目和苏州总部研发中心，进一步支撑产能扩张。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.90亿元、8.63亿元、12.69亿元，对应PE分别为98倍、67倍、46倍。基于MEMS探针卡在高端逻辑芯片和存储芯片的双重需求增长，给予公司“增持”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 2021-2025年，公司营收从1.1亿元增至10.1亿元，CAGR约74%。
• 2026H1营收6.2亿元，同比增长66.7%。
• 归母净利润从2021年的0.23亿元增至2025年的3.9亿元，2026H1达1.1亿元，同比增长697.6%。

毛利率提升

• 公司毛利率从2021年的35.9%提升至2025年的65.0%，2026上半年仍维持63.2%。
• 2026H1毛利率高于同业，如FormFactor为44.9%，Technoprobe为53.8%。

产品覆盖与技术优势

• 公司产品覆盖2D/2.5D/薄膜MEMS及垂直、悬臂探针卡，技术优势显著。
• 2D MEMS探针卡在装针数量、小pitch测试能力、针痕质量等方面领先。
• 2.5D MEMS探针卡已实现Flash及DRAM晶圆测试用探针卡量产导入，单卡探针数量超过万支，售价可达120万元/张。

客户覆盖与市场拓展

• 公司客户覆盖境内半导体产业链核心参与者，包括芯片设计厂商、晶圆代工厂商、封装测试厂商等。
• 与头部客户深度绑定，订单能见度高，客户数量超过400家。

产能与项目进展

• 公司目前拥有三条8英寸和一条12英寸MEMS产线，产能利用率较高。
• 2025年12月上市，IPO募集资金27.6亿元，用于南通探针卡研发及生产项目和苏州总部研发中心。

投资建议

• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.90亿元、8.63亿元、12.69亿元。
• 对应PE分别为98倍、67倍、46倍。
• 给予“增持”评级，基于高端逻辑芯片和存储芯片的双重需求增长。

风险提示

1. 下游晶圆厂资本开支波动风险：探针卡需求与晶圆厂扩产节奏高度相关，若扩产不及预期，将影响公司收入增长。
2. 技术迭代风险：3D探针卡与2.5D探针卡为不同工艺路线，开发周期较长，若研发进度落后于国际龙头，将影响高单价产品放量。
3. 市场竞争加剧的风险：海外龙头FormFactor、MJC在扩产，国内亦有新进入者，若产品单价涨幅收窄，可能影响盈利能力。
4. 客户集中度较高风险：2025年公司前五大客户销售占比达76.93%，若主要客户经营状况变化，可能影响收入与利润。
5. 关联交易风险：前五大供应商中关联方采购占比6.65%，若关联交易占比上升，可能影响公司独立性。
6. 限售股解禁风险：2026年12月将有约5203万股限售股解禁，占总股本40.2%。

附录：关键财务指标

营收与毛利率

• 2024年：641百万元，毛利率61.7%
• 2025年：1012百万元，毛利率65.0%
• 2026E：1653百万元，毛利率63.3%
• 2027E：2398百万元，毛利率63.6%
• 2028E：3519百万元，毛利率63.7%

归母净利润

• 2024年：233百万元
• 2025年：395百万元
• 2026E：590百万元
• 2027E：863百万元
• 2028E：1269百万元

毛利率趋势

• 2021年：35.9%
• 2025年：65.0%
• 2026H1：63.2%

技术研发投入

• 2021年：0.2亿元
• 2025年：1.3亿元
• 2026H1：0.8亿元

客户集中度

• 2025年：前五大客户销售占比76.93%

限售股解禁

• 2026年12月30日解禁，解禁股份数量约5203万股，占总股本40.2%

图表目录摘要

• 图表1：2025年公司在全球探针卡厂商中市占率排名第6位
• 图表2：产品矩阵全覆盖，应用范围持续拓展
• 图表3：公司营收规模快速扩张
• 图表4：公司归母净利润不断提升
• 图表5：公司营收呈现较强季节性
• 图表6：公司毛利率净利率持续提升
• 图表7：公司毛利率处于同行业领先水平
• 图表8：公司探针卡业务占比持续提升
• 图表9：公司各业务毛利率不断上行
• 图表10：公司探针卡业务营收快速增长
• 图表11：公司探针卡业务毛利率快速攀升
• 图表12：核心团队技术底蕴深厚，产业实战经验丰富
• 图表13：公司2026年发布新一轮股权激励计划
• 图表14：探针卡工作原理示意图
• 图表15：探针卡主要由PCB、空间转接基板和探针组成
• 图表16：悬臂探针卡与垂直探针卡结构差异
• 图表17：不同类型探针卡参数差异对比
• 图表18：不同类型探针卡参数差异对比
• 图表19：全球MEMS探针卡市场规模不断扩大（亿美元）
• 图表20：2026E国内MEMS探针卡市场高速增长（亿元）
• 图表21：国内逻辑芯片设计企业营收加速增长，2026H1增速高达161.5%
• 图表22：随着GPU复杂度提升，晶体管数量和密度都不断提升
• 图表23：探针与晶圆上的焊垫/凸块一一对应接触
• 图表24：全球存储芯片价格季度涨幅预测
• 图表25：两存产能持续扩容，2.5DMEMS探针卡需求放量
• 图表26：存储芯片CP测试时间更长、成本更高
• 图表27：2030年全球2.5D MEMS探针卡市场规模预计达12.7亿美元
• 图表28：公司重视研发投入，研发费用常年维持高位
• 图表29：公司研发投入强度位于行业第一梯队
• 图表30：公司2D/2.5D MEMS探针卡售价随单卡探针数增加而不断提升
• 图表31：公司主要在研课题与前瞻技术布局
• 图表32：公司探针卡产品具备较强的定制化与保密属性
• 图表33：公司典型客户覆盖情况
• 图表34：公司2D MEMS及垂直探针卡产能不断提升
• 图表35：公司调整后募集资金投资项目情况
• 图表36：盈利预测