深度报告-20260607-东吴证券-强一股份-688809.SH-国产晶圆测试探针卡稀缺龙头_高端化与国产替代共振打开成长空间_19页_1mb

强一股份（688809）总结

核心内容

强一股份是一家专注于半导体晶圆测试探针卡的国内企业，是国产高端探针卡稀缺供应商。公司产品覆盖MEMS和非MEMS探针卡，技术实力和市场地位突出，尤其在高端MEMS探针卡领域，是近年来唯一跻身全球前十大厂商的中国大陆企业。随着AI、光通信、存储芯片等高景气下游需求的持续增长，公司迎来重要的成长机遇。

主要观点

1. 探针卡的重要性
   探针卡是晶圆测试环节的核心耗材，连接测试设备与芯片，直接影响测试精度、效率和稳定性。随着芯片性能和可靠性要求提升，探针卡技术壁垒和复杂度持续提高。

2. 公司市场地位
   公司在2024-2025年位列全球第六，市占率分别为3.42%和3.87%，是国产替代进程中的稀缺卡位者。

3. 产品矩阵与技术发展
   公司产品包括2D MEMS、薄膜和2.5D MEMS探针卡，以及非MEMS探针卡和测试板等。公司从悬臂探针卡起步，逐步向高端产品升级，具备完整的自主MEMS探针制造技术。

4. 非存储领域增长
   非存储领域是探针卡的主要需求来源，覆盖SoC、AIoT、云端算力等。公司已获得多家国产芯片设计和封装测试厂商的客户认可，未来有望受益于国产替代进程。

5. 存储领域潜力
   随着全球存储景气周期上行和国内厂商扩产，存储探针卡需求有望快速增长。公司已推进2.5D MEMS探针卡在HBM、NAND Flash、DRAM等方向的验证与交付。

6. 盈利预测与估值
   预计2026-2028年营业收入分别为16.7/26.2/40.5亿元，归母净利润分别为6.5/9.7/14.7亿元。公司估值高于可比公司，但具备合理性，未来成长性显著。

关键信息

财务数据

• 营收：2024年为64.1亿元，预计2026年167.2亿元，2028年405.4亿元。
• 净利润：2024年为39.5亿元，预计2026年65.2亿元，2028年146.5亿元。
• 毛利率：2024年65.03%，预计2026年60.25%，2028年57.39%。
• 归母净利率：2024年39.02%，预计2026年38.99%，2028年36.1%。
• PE倍数：2024年161.38倍，预计2026年98倍，2028年43倍。

客户与市场

• 非存储领域客户：包括紫光展锐、华为海思、地平线、芯擎科技、瑞芯微、翱捷科技等。
• 存储领域客户：包括合肥长鑫、兆易创新、长电科技等。
• 行业趋势：AI服务器需求推动DRAM与NAND供给紧张，存储价格持续上涨。

技术与研发

• MEMS技术：公司具备自主MEMS探针制造能力，产品已覆盖2D、薄膜、2.5D MEMS探针卡。
• 研发投入：2025年研发费用率为13.06%，支撑高端产品开发和市场拓展。

股权结构

• 主要股东：周明为第一大股东，持股20.95%，股权结构稳定。
• 子公司：上海强一、合肥强一、南通强一、武汉强一均为100%控股。

风险提示

• 需求不及预期：若AI、存储等下游需求不及预期，可能影响探针卡采购规模。
• 新产品验证不及预期：高端MEMS探针卡及存储探针卡的验证和客户导入可能受阻。
• 市场竞争加剧：随着国产测试产业链的发展，MEMS和存储探针卡市场可能面临更多竞争。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级。公司具备稀缺卡位优势，受益于高端芯片测试需求增长及国产替代进程，未来成长空间广阔。